聚焦如何测算PPI上行对A股盈利的影响。PPI 同比回升对 A 股盈利增速可能有什么影响?想象一张利润表,不难得出,PPI同比回升对 A 股盈利增速的影响可能体现在两方面:1)PPI 同比是“价”的表征,而企业收入由量、价共同影响,更接近名义值概念,PPI 同比回升可能与企业收入改善同步;这体现出,PPI 同比回升对需求的正向影响是主导因素,成本压力回升对盈利能力的影响是次要因素,但由于 R 方不高,成本压力回升的分析无法完全忽略。问题是,两种逻辑对 A 股盈利的影响方向不同,如何判断影响权重和主导关系?图 1:A 股盈利预测框架:PPI 同比回升对 A 股盈利的影响资料来源:Wind,申万宏源研究观察 PPI 同比与全 A 两非的毛利 – 三费同比的散点图,两者呈现弱正相关。
聚焦如何测算PPI上行对A股盈利的影响。PPI 同比回升对 A 股盈利增速可能有什么影响?想象一张利润表,不难得出,PPI同比回升对 A 股盈利增速的影响可能体现在两方面:1)PPI 同比是“价”的表征,而企业收入由量、价共同影响,更接近名义值概念,PPI 同比回升可能与企业收入改善同步;这体现出,PPI 同比回升对需求的正向影响是主导因素,成本压力回升对盈利能力的影响是次要因素,但由于 R 方不高,成本压力回升的分析无法完全忽略。问题是,两种逻辑对 A 股盈利的影响方向不同,如何判断影响权重和主导关系?图 1:A 股盈利预测框架:PPI 同比回升对 A 股盈利的影响资料来源:Wind,申万宏源研究观察 PPI 同比与全 A 两非的毛利 – 三费同比的散点图,两者呈现弱正相关。
聚焦如何测算PPI上行对A股盈利的影响。PPI 同比回升对 A 股盈利增速可能有什么影响?想象一张利润表,不难得出,PPI同比回升对 A 股盈利增速的影响可能体现在两方面:1)PPI 同比是“价”的表征,而企业收入由量、价共同影响,更接近名义值概念,PPI 同比回升可能与企业收入改善同步;这体现出,PPI 同比回升对需求的正向影响是主导因素,成本压力回升对盈利能力的影响是次要因素,但由于 R 方不高,成本压力回升的分析无法完全忽略。问题是,两种逻辑对 A 股盈利的影响方向不同,如何判断影响权重和主导关系?图 1:A 股盈利预测框架:PPI 同比回升对 A 股盈利的影响资料来源:Wind,申万宏源研究观察 PPI 同比与全 A 两非的毛利 – 三费同比的散点图,两者呈现弱正相关。核心数据:2)A 股的制造类行业(中游周期、中游制造、商品消费)占比较高,2010 年以来占全 A 两非收入比重中枢为 67%。
本报告由申万宏源发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 10 页。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了A股、盈利、收入等议题。