聚焦宏观专题报告:消费为何“倒春寒”?。其二,从销售主体来看:限额以上由“稳定器”转为“拖累项”,限额以上企业更多集中于可选消费与地产链相关领域,受居民预期偏弱、国补力度或税收优惠减弱等的拖累更为明显,而限额以下虽保持增长但难以完全对冲。从电商数据验证,同样呈现一致结构:3 月电商销售中,食品饮料、个护等必选消费贡献率合计 40%,仍维持正增长并提供主要拉动;而 3C 数码、家电、家居、服饰等可选消费贡献率虽高,但同比普遍转负或显著下滑,对整体形成拖累。后续随着节后扰动消退与促销节点到来,消费有望进入弱修复区间,但在地产链与居民预期未明显改善前,整体仍将呈现前低后稳、结构分化的特征。
聚焦宏观专题报告:消费为何“倒春寒”?。其二,从销售主体来看:限额以上由“稳定器”转为“拖累项”,限额以上企业更多集中于可选消费与地产链相关领域,受居民预期偏弱、国补力度或税收优惠减弱等的拖累更为明显,而限额以下虽保持增长但难以完全对冲。从电商数据验证,同样呈现一致结构:3 月电商销售中,食品饮料、个护等必选消费贡献率合计 40%,仍维持正增长并提供主要拉动;而 3C 数码、家电、家居、服饰等可选消费贡献率虽高,但同比普遍转负或显著下滑,对整体形成拖累。后续随着节后扰动消退与促销节点到来,消费有望进入弱修复区间,但在地产链与居民预期未明显改善前,整体仍将呈现前低后稳、结构分化的特征。
聚焦宏观专题报告:消费为何“倒春寒”?。其二,从销售主体来看:限额以上由“稳定器”转为“拖累项”,限额以上企业更多集中于可选消费与地产链相关领域,受居民预期偏弱、国补力度或税收优惠减弱等的拖累更为明显,而限额以下虽保持增长但难以完全对冲。从电商数据验证,同样呈现一致结构:3 月电商销售中,食品饮料、个护等必选消费贡献率合计 40%,仍维持正增长并提供主要拉动;而 3C 数码、家电、家居、服饰等可选消费贡献率虽高,但同比普遍转负或显著下滑,对整体形成拖累。后续随着节后扰动消退与促销节点到来,消费有望进入弱修复区间,但在地产链与居民预期未明显改善前,整体仍将呈现前低后稳、结构分化的特征。核心数据:从电商数据验证,同样呈现一致结构:3 月电商销售中,食品饮料、个护等必选消费贡献率合计 40%,仍维持正增长并提供主要拉动。
本报告由财通证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 24 页。
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重点分析了宏观、消费、宏观专题报告、消费为何“倒春寒”?等议题。