煤炭开采行业景气延续｜资产负债表视角下的煤炭周期复盘｜兴业证券2018

报告摘要

从资产负债表视角复盘煤炭行业近20年周期波动，划分为8个阶段，揭示债转股、股权融资、盈利、银行信贷、信用债五大驱动因素。供给侧改革后资产增速低位，主动缩表延续，资产增速与煤价背离延长高景气时期。2018年1-4月原煤产量10.97亿吨（累计同比3.8%），社会库存同比下降26%，秦港库存524万吨（同比-11%），六大电厂可用天数仅16天。供需紧平衡，煤价回归绿色区间上沿。长协占比提高稳定煤企销售均价。适合煤炭从业者、证券分析师、投资者、机构研究员。

📋 核心要点(部分)

1. 煤炭周期复盘：阶段与驱动因素
2. 资产增速与价格走势分化
3. 行业回顾与展望
4. 投资策略与风险提示