聚焦旅游零售II行业离岛免税专题:政策红利持续释放,景气复苏下龙头价值凸显。虽疫后消费力承压等因素导致离岛免税规模阶段性下滑,但海南客流持续增长为中长期行业发展提供坚实客流基数支撑,2025 年海南接待游客 1.06 亿人次、旅游收入 2254.32 亿元,创历史新高。报告认为以上驱动因素均可持续,离岛免税市场规模具备中长期可观增长潜力。中国中免为国内免税行业绝对龙头,于海南离岛旅游零售市场市占率近 9 成,海南区域共布局 6 家离岛免税店,全域渠道优势显著,有望充分受益于离岛免税景气提升,考虑公司离岛免税业务资产特征、近年来运营能力与效率提升,核心看好公司离岛免税业务经营杠杆释放与业绩弹性空间,公司25Q4 归母净利润在剔除日上商誉减值后实现同比 150.6%大幅增长,充分验证离岛免税业务规模恢复带来的利润弹性。
聚焦旅游零售II行业离岛免税专题:政策红利持续释放,景气复苏下龙头价值凸显。虽疫后消费力承压等因素导致离岛免税规模阶段性下滑,但海南客流持续增长为中长期行业发展提供坚实客流基数支撑,2025 年海南接待游客 1.06 亿人次、旅游收入 2254.32 亿元,创历史新高。报告认为以上驱动因素均可持续,离岛免税市场规模具备中长期可观增长潜力。中国中免为国内免税行业绝对龙头,于海南离岛旅游零售市场市占率近 9 成,海南区域共布局 6 家离岛免税店,全域渠道优势显著,有望充分受益于离岛免税景气提升,考虑公司离岛免税业务资产特征、近年来运营能力与效率提升,核心看好公司离岛免税业务经营杠杆释放与业绩弹性空间,公司25Q4 归母净利润在剔除日上商誉减值后实现同比 150.6%大幅增长,充分验证离岛免税业务规模恢复带来的利润弹性。
聚焦旅游零售II行业离岛免税专题:政策红利持续释放,景气复苏下龙头价值凸显。虽疫后消费力承压等因素导致离岛免税规模阶段性下滑,但海南客流持续增长为中长期行业发展提供坚实客流基数支撑,2025 年海南接待游客 1.06 亿人次、旅游收入 2254.32 亿元,创历史新高。报告认为以上驱动因素均可持续,离岛免税市场规模具备中长期可观增长潜力。中国中免为国内免税行业绝对龙头,于海南离岛旅游零售市场市占率近 9 成,海南区域共布局 6 家离岛免税店,全域渠道优势显著,有望充分受益于离岛免税景气提升,考虑公司离岛免税业务资产特征、近年来运营能力与效率提升,核心看好公司离岛免税业务经营杠杆释放与业绩弹性空间,公司25Q4 归母净利润在剔除日上商誉减值后实现同比 150.6%大幅增长,充分验证离岛免税业务规模恢复带来的利润弹性。核心数据:虽疫后消费力承压等因素导致离岛免税规模阶段性下滑,但海南客流持续增长为中长期行业发展提供坚实客流基数支撑,2025 年海南接待游客 1.06 亿人次、旅游收入 2254.32 亿元,创历史新高;免税行业具备强政策属性与资质壁垒,受益于中高端消费回流及政策持续支持,市场规模前期经历快速增长阶段,2016-2021 年 CAGR 达 15.5%,其中离岛免税叠加政策支持红利已成为我国免税行业重要组成部分;2011 年离岛免税政策正式落地,后续政策持续优化,购物额度从 5000 元逐步提升至 10 万元,品类从 18 类扩至 47 类,提货方式不断创新,行业规模从 2011 年约 10 亿元增至 2021 年近 500 亿元历史峰值。
本报告由广发证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 31 页。
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适合行业研究员等读者参考。
重点分析了政策、旅游、红利、零售等议题。