聚焦泡泡玛特(09992.HK)持续夯实IP为核心的商业框架,厚积薄发。2025 年毛利率同比提升 5.3pct 达 72.1%,毛利率提升主要来自于商品成本占收入比的下降。运营成本方面,销售费用占收入比降低至 22%(去年为 28%),一般行政开支占收比降低至 5%(去年为 7%),收入规模扩张带来的成本摊薄效益显现。预计 26-27年收入 446/527 亿元,同增 20%/18%;预计 26-27 经调整净利润为151/181 亿元,同增 15%/20%。
聚焦泡泡玛特(09992.HK)持续夯实IP为核心的商业框架,厚积薄发。2025 年毛利率同比提升 5.3pct 达 72.1%,毛利率提升主要来自于商品成本占收入比的下降。运营成本方面,销售费用占收入比降低至 22%(去年为 28%),一般行政开支占收比降低至 5%(去年为 7%),收入规模扩张带来的成本摊薄效益显现。预计 26-27年收入 446/527 亿元,同增 20%/18%;预计 26-27 经调整净利润为151/181 亿元,同增 15%/20%。
聚焦泡泡玛特(09992.HK)持续夯实IP为核心的商业框架,厚积薄发。2025 年毛利率同比提升 5.3pct 达 72.1%,毛利率提升主要来自于商品成本占收入比的下降。运营成本方面,销售费用占收入比降低至 22%(去年为 28%),一般行政开支占收比降低至 5%(去年为 7%),收入规模扩张带来的成本摊薄效益显现。预计 26-27年收入 446/527 亿元,同增 20%/18%;预计 26-27 经调整净利润为151/181 亿元,同增 15%/20%。核心数据:2025 年毛利率同比提升 5.3pct 达 72.1%,毛利率提升主要来自于商品成本占收入比的下降;运营成本方面,销售费用占收入比降低至 22%(去年为 28%),一般行政开支占收比降低至 5%(去年为 7%),收入规模扩张带来的成本摊薄效益显现;预计 26-27年收入 446/527 亿元,同增 20%/18%。
本报告由广发证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 32 页。
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重点分析了全球化、组织、泡泡玛特、09992.HK等议题。