聚焦流动性框架之三:详解超宽松资金面。类型二,经济增长动能偏弱背景下,信贷需求不足导致资金在银行间市场淤积,央行被动维持宽货币,持续时间相对偏长。考虑到 4 月政府债发行偏缓,二季度净供给压力或将向 5、6 月集中,且 5 月压力更大,我们预测 5 月、6 月政府债净融资分别为 11300-12300 亿元、9800-10300 亿元,密切关注 5 月政府债的发行节奏。5 月下旬,货币政策逐步转向,在资金投放缩量与地方债供给放量的共振下,资金价格快速回升,隔夜利率从 5 月中旬低于 1%的水平迅速反弹到 5 月末的 2%+。
聚焦流动性框架之三:详解超宽松资金面。类型二,经济增长动能偏弱背景下,信贷需求不足导致资金在银行间市场淤积,央行被动维持宽货币,持续时间相对偏长。考虑到 4 月政府债发行偏缓,二季度净供给压力或将向 5、6 月集中,且 5 月压力更大,我们预测 5 月、6 月政府债净融资分别为 11300-12300 亿元、9800-10300 亿元,密切关注 5 月政府债的发行节奏。5 月下旬,货币政策逐步转向,在资金投放缩量与地方债供给放量的共振下,资金价格快速回升,隔夜利率从 5 月中旬低于 1%的水平迅速反弹到 5 月末的 2%+。
聚焦流动性框架之三:详解超宽松资金面。类型二,经济增长动能偏弱背景下,信贷需求不足导致资金在银行间市场淤积,央行被动维持宽货币,持续时间相对偏长。考虑到 4 月政府债发行偏缓,二季度净供给压力或将向 5、6 月集中,且 5 月压力更大,我们预测 5 月、6 月政府债净融资分别为 11300-12300 亿元、9800-10300 亿元,密切关注 5 月政府债的发行节奏。5 月下旬,货币政策逐步转向,在资金投放缩量与地方债供给放量的共振下,资金价格快速回升,隔夜利率从 5 月中旬低于 1%的水平迅速反弹到 5 月末的 2%+。核心数据:考虑到 4 月政府债发行偏缓,二季度净供给压力或将向 5、6 月集中,且 5 月压力更大,我们预测 5 月、6 月政府债净融资分别为 11300-12300 亿元、9800-10300 亿元,密切关注 5 月政府债的发行节奏;5 月下旬,货币政策逐步转向,在资金投放缩量与地方债供给放量的共振下,资金价格快速回升,隔夜利率从 5 月中旬低于 1%的水平迅速反弹到 5 月末的 2%+;不过如果连续减少或者回笼中长资金投放,收紧资金面的信号更加强烈,通常 1-2 个月后资金面便逐步回归均衡。
本报告由华西证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 12 页。
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重点分析了流动性、流动性框架之三、详解超宽松资金面等议题。