聚焦策略专题研究:高油价时代的日本启示,寻找跨周期的核心资产。其核心逻辑在于:(1)内需过热与货币超发:前期“列岛改造”计划引发财政扩张与固定资产投资飙升,叠加央行实行宽松政策,广义货币(M2)增速在 1972-1973年初持续超过 25%的高位;(2)外部冲击引爆恶性通胀:原油价格暴涨瞬间点燃内部过剩流动性,引发“狂乱物价”,1974 年消费者物价指数(CPI)涨幅超23%,批发物价指数(WPI)涨幅逾 31%;(3)微观基本面恶化:企业面临原材料成本剧增与终端需求萎缩的双重挤压,资产负债表严重受损并引发库存周期崩塌,致使 1974 年实际 GDP 录得负增长。
聚焦策略专题研究:高油价时代的日本启示,寻找跨周期的核心资产。其核心逻辑在于:(1)内需过热与货币超发:前期“列岛改造”计划引发财政扩张与固定资产投资飙升,叠加央行实行宽松政策,广义货币(M2)增速在 1972-1973年初持续超过 25%的高位;(2)外部冲击引爆恶性通胀:原油价格暴涨瞬间点燃内部过剩流动性,引发“狂乱物价”,1974 年消费者物价指数(CPI)涨幅超23%,批发物价指数(WPI)涨幅逾 31%;(3)微观基本面恶化:企业面临原材料成本剧增与终端需求萎缩的双重挤压,资产负债表严重受损并引发库存周期崩塌,致使 1974 年实际 GDP 录得负增长。
聚焦策略专题研究:高油价时代的日本启示,寻找跨周期的核心资产。其核心逻辑在于:(1)内需过热与货币超发:前期“列岛改造”计划引发财政扩张与固定资产投资飙升,叠加央行实行宽松政策,广义货币(M2)增速在 1972-1973年初持续超过 25%的高位;(2)外部冲击引爆恶性通胀:原油价格暴涨瞬间点燃内部过剩流动性,引发“狂乱物价”,1974 年消费者物价指数(CPI)涨幅超23%,批发物价指数(WPI)涨幅逾 31%;(3)微观基本面恶化:企业面临原材料成本剧增与终端需求萎缩的双重挤压,资产负债表严重受损并引发库存周期崩塌,致使 1974 年实际 GDP 录得负增长。核心数据:其核心逻辑在于:(1)内需过热与货币超发:前期“列岛改造”计划引发财政扩张与固定资产投资飙升,叠加央行实行宽松政策,广义货币(M2)增速在 1972-1973年初持续超过 25%的高位;面对二次石油危机,日本成功避免了通胀的二次螺旋,主要归功于:(1)能源结构实质改善:通过推行产业节能化,石油占一次能源消费比例从 1973 年的 77.4%大幅降至1980 年的 66.1%1,有效削弱了外部通胀的输入乘数。
本报告由国海证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 27 页。
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重点分析了油价、宏观、政策、汇率等议题。