现金流新说：盈利质量测算框架｜2018招商证券行业配置策略

报告摘要

本报告提出一种基于现金流重构ROE的盈利质量分析框架，弥补传统杜邦分析法忽视现金流、对偿债能力解释不足等缺陷。通过引入经营性现金流，将ROE分解为营运指数和权益现金回收率，并细化为多个财务比率，帮助投资者洞悉ROE变化的真实驱动因素。报告对A股上市公司进行实证，揭示利润增速与现金流质量的背离，并按照现金流、杠杆、偿债能力等四维度将行业划分为七类，具体分析了机械设备、地产、采掘、商贸、农林牧渔、公用事业、纺织服装等行业的盈利质量现状与风险。适合固定收益研究、行业配置和信用资质评估，为投资者提供量化评估工具。

📋 报告目录

1. 摘要
2. 正文
3. 引入现金流后的ROE拆分
4. 行业分布与信用资质