聚焦【宏观专题】拐点—流动性量变的开始。如果同业存单净融资仍为负,说明商业银行负债端压力不大,银行体系还不缺准备金,银行间流动性仍有望维持宽松;但如果同业存单净融资规模转正,则意味着商业银行主动负债需求重新上升,银行间资金利率也可能随之抬升。持续为非银体系提供增量流动性,在此情境下,非银存款年化增长规模同样升至过去十余年的高位,反映非银机构持有大量待配置资金。下的“看股做债”不同,本轮流动性双宽,客观上形成了对股债两类资产的共同支撑,推动市场呈现阶段性的“股债双牛”特征。
聚焦【宏观专题】拐点—流动性量变的开始。如果同业存单净融资仍为负,说明商业银行负债端压力不大,银行体系还不缺准备金,银行间流动性仍有望维持宽松;但如果同业存单净融资规模转正,则意味着商业银行主动负债需求重新上升,银行间资金利率也可能随之抬升。持续为非银体系提供增量流动性,在此情境下,非银存款年化增长规模同样升至过去十余年的高位,反映非银机构持有大量待配置资金。下的“看股做债”不同,本轮流动性双宽,客观上形成了对股债两类资产的共同支撑,推动市场呈现阶段性的“股债双牛”特征。
聚焦【宏观专题】拐点—流动性量变的开始。如果同业存单净融资仍为负,说明商业银行负债端压力不大,银行体系还不缺准备金,银行间流动性仍有望维持宽松;但如果同业存单净融资规模转正,则意味着商业银行主动负债需求重新上升,银行间资金利率也可能随之抬升。持续为非银体系提供增量流动性,在此情境下,非银存款年化增长规模同样升至过去十余年的高位,反映非银机构持有大量待配置资金。下的“看股做债”不同,本轮流动性双宽,客观上形成了对股债两类资产的共同支撑,推动市场呈现阶段性的“股债双牛”特征。核心数据:R001 成交量/银行间质押式回购的 20 日移动平均值已经接近 90%这个极端值,这意味着市场存在资金空转,期限错配的风险;成交量/银行间质押式回购,其 20 日移动平均值已经接近 90%这个极端值,这意味着市场期限错配情绪可能有所升温,2020 年以来,每当该指标触及 90%期间,监管层对资金空转、杠杆交易和债市定价效率往往会加大关注。
本报告由华创证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 15 页。
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重点分析了流动性、宏观、政策、银行等议题。