聚焦【宏观快评】变了——美国就业“好坏”之争。由于净移民大幅缩减(核心因素)以及劳动参与率的下行,2025 年以来,美国盈亏平衡的就业增长已明显下降,这是海外研究的共识,区别则是,基于净移民变化估算的差异(鉴于非法移民问题、缺乏实时数据等情况,对净移民流量的预测非常困难),对当下的盈亏平衡就业增长的估计范围较大。盈亏平衡就业增长接近零,意味着劳动力对潜在经济增长的贡献也接近于零,带来潜在经济增速下滑,经济增长将几乎只能依赖于生产率的提升。周薪环比增长 0.5%,时薪增长拉动 0.2个百分点,周工时下降拉动 0.3 个百分点。
聚焦【宏观快评】变了——美国就业“好坏”之争。由于净移民大幅缩减(核心因素)以及劳动参与率的下行,2025 年以来,美国盈亏平衡的就业增长已明显下降,这是海外研究的共识,区别则是,基于净移民变化估算的差异(鉴于非法移民问题、缺乏实时数据等情况,对净移民流量的预测非常困难),对当下的盈亏平衡就业增长的估计范围较大。盈亏平衡就业增长接近零,意味着劳动力对潜在经济增长的贡献也接近于零,带来潜在经济增速下滑,经济增长将几乎只能依赖于生产率的提升。周薪环比增长 0.5%,时薪增长拉动 0.2个百分点,周工时下降拉动 0.3 个百分点。
聚焦【宏观快评】变了——美国就业“好坏”之争。由于净移民大幅缩减(核心因素)以及劳动参与率的下行,2025 年以来,美国盈亏平衡的就业增长已明显下降,这是海外研究的共识,区别则是,基于净移民变化估算的差异(鉴于非法移民问题、缺乏实时数据等情况,对净移民流量的预测非常困难),对当下的盈亏平衡就业增长的估计范围较大。盈亏平衡就业增长接近零,意味着劳动力对潜在经济增长的贡献也接近于零,带来潜在经济增速下滑,经济增长将几乎只能依赖于生产率的提升。周薪环比增长 0.5%,时薪增长拉动 0.2个百分点,周工时下降拉动 0.3 个百分点。核心数据:周薪环比增长 0.5%,时薪增长拉动 0.2个百分点,周工时下降拉动 0.3 个百分点;美国盈亏平衡就业增长水平的下降及其影响自去年下半年以来,美国新增非农就业人数波动较大,月度读数时常为负,同时超预期情况也经常出现,比如最近两个月,但同期失业率大体稳定在 4.3%左右;也有其他研究认为当下的盈亏平衡就业增长在 0-5 万之间。
本报告由华创证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文约 11。
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重点分析了宏观、就业、AI、利率等议题。