聚焦互联网行业2026年5月投资策略:Token经济正转向ROI正回报,云厂商后续涨价可期。互联网行业动态:1)电商:618 前置备战加速,流量扶持与履约服务同步升级;2)本地生活:百度 APP 上线本地生活专区,抖音美团聚焦五一消费新场景;3)游戏:4 月国产游戏版号下发 147 款,网易《遗忘之海》等获批;4)金融科技:3 月支付机构备付金同比增长 5.03%;5)短视频:监管政策全面规范,平台加码真人与 AI 内容双赛道。报告认为伴随今年初以来 Agent 驱动 Tokens 爆发式增长,大模型厂商商业模式逐步闭环,收入增长远高于训练成本提升,且模型厂商毛利率不断提升。报告认为当前 AI 投资叙事已逐步从需求侧转变为供给侧是否能支撑后续订单交付。
聚焦互联网行业2026年5月投资策略:Token经济正转向ROI正回报,云厂商后续涨价可期。互联网行业动态:1)电商:618 前置备战加速,流量扶持与履约服务同步升级;2)本地生活:百度 APP 上线本地生活专区,抖音美团聚焦五一消费新场景;3)游戏:4 月国产游戏版号下发 147 款,网易《遗忘之海》等获批;4)金融科技:3 月支付机构备付金同比增长 5.03%;5)短视频:监管政策全面规范,平台加码真人与 AI 内容双赛道。报告认为伴随今年初以来 Agent 驱动 Tokens 爆发式增长,大模型厂商商业模式逐步闭环,收入增长远高于训练成本提升,且模型厂商毛利率不断提升。报告认为当前 AI 投资叙事已逐步从需求侧转变为供给侧是否能支撑后续订单交付。
聚焦互联网行业2026年5月投资策略:Token经济正转向ROI正回报,云厂商后续涨价可期。互联网行业动态:1)电商:618 前置备战加速,流量扶持与履约服务同步升级;2)本地生活:百度 APP 上线本地生活专区,抖音美团聚焦五一消费新场景;3)游戏:4 月国产游戏版号下发 147 款,网易《遗忘之海》等获批;4)金融科技:3 月支付机构备付金同比增长 5.03%;5)短视频:监管政策全面规范,平台加码真人与 AI 内容双赛道。报告认为伴随今年初以来 Agent 驱动 Tokens 爆发式增长,大模型厂商商业模式逐步闭环,收入增长远高于训练成本提升,且模型厂商毛利率不断提升。报告认为当前 AI 投资叙事已逐步从需求侧转变为供给侧是否能支撑后续订单交付。核心数据:4)金融科技:3 月支付机构备付金同比增长 5.03%;从市盈率看,恒生科技指数估值较上月上升,PE-TTM为 22.54x,处于恒生科技指数成立以来 29.33%分位点;纳斯达克指数估值较上月上升明显,PE-TTM 为 42.03x,处于近 10 年 71.65%分位点。
本报告由国信证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 17 页。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了投资策略、经济、DeepSeek、OpenAI等议题。