聚焦全球流动性系列研究之一:日元套息,逆转了么?。一方面是日本经济的“薪资—通胀—增长”的良性循环在逐步转弱,日本央行持续采取鹰派加息的必要性实际上在不断下降;另一方面,日本政府杠杆率全球前列,日央行若激进加息,债务付息压力加大,结果是加息日元反而承压。自 2012 年以来,日本银行对境外非银行金融机构的净债权升至 42 万亿,累计增幅 1.1 倍,但主要由日元贬值贡献——若扣除汇率折算效应,实际规模仅增长约 7%。2025 年以来日本国内资产回报率提升(日股走强、日债收益率上行),日本对外证券投资净头寸已多个季度下滑,目前已降至 8000 亿美元附近,且这一趋势大概率仍将持续。
聚焦全球流动性系列研究之一:日元套息,逆转了么?。一方面是日本经济的“薪资—通胀—增长”的良性循环在逐步转弱,日本央行持续采取鹰派加息的必要性实际上在不断下降;另一方面,日本政府杠杆率全球前列,日央行若激进加息,债务付息压力加大,结果是加息日元反而承压。自 2012 年以来,日本银行对境外非银行金融机构的净债权升至 42 万亿,累计增幅 1.1 倍,但主要由日元贬值贡献——若扣除汇率折算效应,实际规模仅增长约 7%。2025 年以来日本国内资产回报率提升(日股走强、日债收益率上行),日本对外证券投资净头寸已多个季度下滑,目前已降至 8000 亿美元附近,且这一趋势大概率仍将持续。
聚焦全球流动性系列研究之一:日元套息,逆转了么?。一方面是日本经济的“薪资—通胀—增长”的良性循环在逐步转弱,日本央行持续采取鹰派加息的必要性实际上在不断下降;另一方面,日本政府杠杆率全球前列,日央行若激进加息,债务付息压力加大,结果是加息日元反而承压。自 2012 年以来,日本银行对境外非银行金融机构的净债权升至 42 万亿,累计增幅 1.1 倍,但主要由日元贬值贡献——若扣除汇率折算效应,实际规模仅增长约 7%。2025 年以来日本国内资产回报率提升(日股走强、日债收益率上行),日本对外证券投资净头寸已多个季度下滑,目前已降至 8000 亿美元附近,且这一趋势大概率仍将持续。核心数据:自 2012 年以来,日本银行对境外非银行金融机构的净债权升至 42 万亿,累计增幅 1.1 倍,但主要由日元贬值贡献——若扣除汇率折算效应,实际规模仅增长约 7%;2025 年以来日本国内资产回报率提升(日股走强、日债收益率上行),日本对外证券投资净头寸已多个季度下滑,目前已降至 8000 亿美元附近,且这一趋势大概率仍将持续;根据日本财政部测算,在3%的经济增速假设下,2028 年,日本国债费支出将达到 38 亿日元,相当于 2025 年年度财政预算总支出的 33%。
本报告由华福证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 14 页。
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重点分析了流动性、汇率、全球流动性系列研究之一、日元套息等议题。