聚焦兼论对美债的定价影响:供需双缩,失业率或于三季度见顶。截至 4 月,平均新增非农回升至 18%分位数,失业率稳定在 4.3%-4.4%,显示劳动力市场处于底部企稳阶段。终端消费预期的持续疲软正向服务业雇佣端传导,通过压制未来订单前景判断迫使服务部门暂缓招聘;同时,地缘风险推升的通胀与成本压力持续挤压利润空间,压制中小企业招聘意愿。接近零水平的中枢使失业率短期内被高估,只要新增非农实现微弱正增长即可压低失业率,使就业市场表面呈现韧性,但实际上劳动力市场并未改善,真实的压力被掩盖。
聚焦兼论对美债的定价影响:供需双缩,失业率或于三季度见顶。截至 4 月,平均新增非农回升至 18%分位数,失业率稳定在 4.3%-4.4%,显示劳动力市场处于底部企稳阶段。终端消费预期的持续疲软正向服务业雇佣端传导,通过压制未来订单前景判断迫使服务部门暂缓招聘;同时,地缘风险推升的通胀与成本压力持续挤压利润空间,压制中小企业招聘意愿。接近零水平的中枢使失业率短期内被高估,只要新增非农实现微弱正增长即可压低失业率,使就业市场表面呈现韧性,但实际上劳动力市场并未改善,真实的压力被掩盖。
聚焦兼论对美债的定价影响:供需双缩,失业率或于三季度见顶。截至 4 月,平均新增非农回升至 18%分位数,失业率稳定在 4.3%-4.4%,显示劳动力市场处于底部企稳阶段。终端消费预期的持续疲软正向服务业雇佣端传导,通过压制未来订单前景判断迫使服务部门暂缓招聘;同时,地缘风险推升的通胀与成本压力持续挤压利润空间,压制中小企业招聘意愿。接近零水平的中枢使失业率短期内被高估,只要新增非农实现微弱正增长即可压低失业率,使就业市场表面呈现韧性,但实际上劳动力市场并未改善,真实的压力被掩盖。核心数据:截至 4 月,平均新增非农回升至 18%分位数,失业率稳定在 4.3%-4.4%,显示劳动力市场处于底部企稳阶段;美联储预计到 2026 年四季度盈亏平衡就业中枢将降至 0.5 万人。
本报告由银河证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 15 页。
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重点分析了供需、人口、兼论对美债的定价影响等议题。