聚焦力量发展(01277.HK)深度研究:高成长煤炭标的,海内外增长可期。宁夏永安煤矿(产能120 万吨)已进入联合试运转阶段,韦一煤矿(产能 90 万吨)也预计于 2026H2 联合试运转,公司国内煤炭业务将由单一动力煤,升级为“动力煤+焦煤”双轮驱动,煤种结构和盈利弹性均有望改善。该项目拥有较大资源和储量基础,主产品为硬焦煤和动力煤,已进入建设和试运转前夕,若推进顺利,有望在 2026 年开始逐渐贡献增量。公司地产及物管已从前期预付款模式逐步转入资产抵债、项目去化和回款阶段,未来定位偏存量处置而非继续扩张;农牧业具备一定 ESG(环境社会治理)和地方协同属性,目前仍处爬坡期;烟草业务已完成初步布局,但盈利模式尚未跑通;金红石项目则提供了新的海外资源期权,若后续顺利投产,可能成为非煤板块中弹性最大的新增量。
聚焦力量发展(01277.HK)深度研究:高成长煤炭标的,海内外增长可期。宁夏永安煤矿(产能120 万吨)已进入联合试运转阶段,韦一煤矿(产能 90 万吨)也预计于 2026H2 联合试运转,公司国内煤炭业务将由单一动力煤,升级为“动力煤+焦煤”双轮驱动,煤种结构和盈利弹性均有望改善。该项目拥有较大资源和储量基础,主产品为硬焦煤和动力煤,已进入建设和试运转前夕,若推进顺利,有望在 2026 年开始逐渐贡献增量。公司地产及物管已从前期预付款模式逐步转入资产抵债、项目去化和回款阶段,未来定位偏存量处置而非继续扩张;农牧业具备一定 ESG(环境社会治理)和地方协同属性,目前仍处爬坡期;烟草业务已完成初步布局,但盈利模式尚未跑通;金红石项目则提供了新的海外资源期权,若后续顺利投产,可能成为非煤板块中弹性最大的新增量。
聚焦力量发展(01277.HK)深度研究:高成长煤炭标的,海内外增长可期。宁夏永安煤矿(产能120 万吨)已进入联合试运转阶段,韦一煤矿(产能 90 万吨)也预计于 2026H2 联合试运转,公司国内煤炭业务将由单一动力煤,升级为“动力煤+焦煤”双轮驱动,煤种结构和盈利弹性均有望改善。该项目拥有较大资源和储量基础,主产品为硬焦煤和动力煤,已进入建设和试运转前夕,若推进顺利,有望在 2026 年开始逐渐贡献增量。公司地产及物管已从前期预付款模式逐步转入资产抵债、项目去化和回款阶段,未来定位偏存量处置而非继续扩张;农牧业具备一定 ESG(环境社会治理)和地方协同属性,目前仍处爬坡期;烟草业务已完成初步布局,但盈利模式尚未跑通;金红石项目则提供了新的海外资源期权,若后续顺利投产,可能成为非煤板块中弹性最大的新增量。核心数据:宁夏永安煤矿(产能120 万吨)已进入联合试运转阶段,韦一煤矿(产能 90 万吨)也预计于 2026H2 联合试运转,公司国内煤炭业务将由单一动力煤,升级为“动力煤+焦煤”双轮驱动,煤种结构和盈利弹性均有望改善;其中大饭铺煤矿作为 650 万吨/年 的成熟动力煤矿,具备采、洗、运、销一体化优势,是公司稳定分红和扩张投入的基础;报告预计公司 26-28 年归母净利分别15.5/23/26.3 亿元,26/27年归母净利对应 2026年4月 29 日市值 PE仅 11.5/7.7倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
本报告由东方财富证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 31 页。
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重点分析了煤炭、力量发展、01277.HK、深度研究等议题。