2018美国软件行业研报｜瑞银：市场从利润转向增长，推荐微软/赛富时

报告摘要

瑞银最新研报揭示美国软件行业风向转变：市场正从追求利润转向追逐增长，收入增长与估值的相关性（R2）从0.29跃升至0.44，而利润指标（收入+自由现金流利润率）的相关性则从0.49微降至0.42。自2月20日以来，CY18营收预期上调1.4%，但自由现金流利润率下降20bps，反映企业加大增长投入。瑞银构建的双维度框架（增长与利润）筛选出微软、Salesforce、Forescout等最优标的，同时持续看好ServiceNow、Tableau、Fortinet、CyberArk。中小盘股平均EV/NTM Sales为7.2倍，已反超大市值的6.9倍，估值溢价接近2013-2015年水平，补涨行情基本完成。适合美股投资者、软件行业分析师、基金经理、企业战略规划者。

📋 核心要点(部分)

1. 市场从利润转向增长
2. 推荐标的（微软/赛富时/福斯康）
3. 中小盘估值溢价
4. 收入增长与估值关系增强
5. 行业主题（云/安全/数字化转型）