聚焦小金属行业深度研究:“锡牛”来袭,成本支撑叠加供需错配,看好锡价中枢系统性上移。长期资源禀赋约束:全球锡资源稀缺,按照 2025 年数据测算,静态储采比仅为 21年,且矿山面临品位下降、开采成本持续上升的困境,叠加新增查明资源储量有限,全球锡供应缺乏弹性。2025 年,北美五大云厂商合计资本开支 4490 亿元,同比+72%,预计 2026 年将进一步提升至 7295 亿元,同比增速超 60%,其中绝大部分投资将流向 AI 所需的数据中心、电力和芯片。需求端:传统领域稳中有升,AI 浪潮引领全新增长曲线,锡需求呈现结构性高增长。
聚焦小金属行业深度研究:“锡牛”来袭,成本支撑叠加供需错配,看好锡价中枢系统性上移。长期资源禀赋约束:全球锡资源稀缺,按照 2025 年数据测算,静态储采比仅为 21年,且矿山面临品位下降、开采成本持续上升的困境,叠加新增查明资源储量有限,全球锡供应缺乏弹性。2025 年,北美五大云厂商合计资本开支 4490 亿元,同比+72%,预计 2026 年将进一步提升至 7295 亿元,同比增速超 60%,其中绝大部分投资将流向 AI 所需的数据中心、电力和芯片。需求端:传统领域稳中有升,AI 浪潮引领全新增长曲线,锡需求呈现结构性高增长。
聚焦小金属行业深度研究:“锡牛”来袭,成本支撑叠加供需错配,看好锡价中枢系统性上移。长期资源禀赋约束:全球锡资源稀缺,按照 2025 年数据测算,静态储采比仅为 21年,且矿山面临品位下降、开采成本持续上升的困境,叠加新增查明资源储量有限,全球锡供应缺乏弹性。2025 年,北美五大云厂商合计资本开支 4490 亿元,同比+72%,预计 2026 年将进一步提升至 7295 亿元,同比增速超 60%,其中绝大部分投资将流向 AI 所需的数据中心、电力和芯片。需求端:传统领域稳中有升,AI 浪潮引领全新增长曲线,锡需求呈现结构性高增长。核心数据:2025 年,北美五大云厂商合计资本开支 4490 亿元,同比+72%,预计 2026 年将进一步提升至 7295 亿元,同比增速超 60%,其中绝大部分投资将流向 AI 所需的数据中心、电力和芯片;1)印尼:2025 年受打击非法矿洞和 RKAB 审批制度调整影响,印尼精炼锡出口 5.25 万吨,低于历史平均水平;2025 年,镀锡板累计出口量同比+16%,海外需求高景气支撑镀锡板需求。
本报告由国海证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 30 页。
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重点分析了供需、金属、小金属行业深度研究等议题。