聚焦智谱(02513.HK)深度研究报告:开TAC时代之局,领跑独立大模型。报告预计公司 2026-2028 年营业收入为 30.20 亿元、71.08 亿元、122.78 亿元,;以“智能上界 × Token 消耗规模”为主线,构建了区别于传统软件公司和项目制AI 公司的大模型企业分析框架:在技术端,重点刻画智谱依托清华 KEG 实验室积累、GLM 自研架构、国产芯片适配及模型高频迭代所形成的底层能力优势;在商业端,突出 MaaS 平台、本地化部署、云端 API 与 Agentic Engineering共同驱动 Token 消耗扩张的商业化路径;在财务端,则将短期研发、算力和交付成本投入,与中长期云化收入占比提升、边际成本下降和规模效应释放相结合,解释公司阶段性亏损背后的战略合理性。
聚焦智谱(02513.HK)深度研究报告:开TAC时代之局,领跑独立大模型。报告预计公司 2026-2028 年营业收入为 30.20 亿元、71.08 亿元、122.78 亿元,;以“智能上界 × Token 消耗规模”为主线,构建了区别于传统软件公司和项目制AI 公司的大模型企业分析框架:在技术端,重点刻画智谱依托清华 KEG 实验室积累、GLM 自研架构、国产芯片适配及模型高频迭代所形成的底层能力优势;在商业端,突出 MaaS 平台、本地化部署、云端 API 与 Agentic Engineering共同驱动 Token 消耗扩张的商业化路径;在财务端,则将短期研发、算力和交付成本投入,与中长期云化收入占比提升、边际成本下降和规模效应释放相结合,解释公司阶段性亏损背后的战略合理性。
聚焦智谱(02513.HK)深度研究报告:开TAC时代之局,领跑独立大模型。报告预计公司 2026-2028 年营业收入为 30.20 亿元、71.08 亿元、122.78 亿元,;以“智能上界 × Token 消耗规模”为主线,构建了区别于传统软件公司和项目制AI 公司的大模型企业分析框架:在技术端,重点刻画智谱依托清华 KEG 实验室积累、GLM 自研架构、国产芯片适配及模型高频迭代所形成的底层能力优势;在商业端,突出 MaaS 平台、本地化部署、云端 API 与 Agentic Engineering共同驱动 Token 消耗扩张的商业化路径;在财务端,则将短期研发、算力和交付成本投入,与中长期云化收入占比提升、边际成本下降和规模效应释放相结合,解释公司阶段性亏损背后的战略合理性。核心数据:报告预计公司 2026-2028 年营业收入为 30.20 亿元、71.08 亿元、122.78 亿元,;智谱提出“智能上界×Token 消耗”的核心增长理念,通过模型迭代与工程优化降低单位部署成本 50%,并率先完成从 Vibe Coding 到Agentic Engineering 的跨越;至 2025 年 6 月,平台覆盖约 8000 家机构客户和 8000 万台设备,成为中国独立大模型开发商中客户触达与商业化能力最领先的平台,推动 AI 能力向产业端规模化落地。
本报告由华创证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 33 页。
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适合战略规划、产品经理、行业研究员等读者参考。
重点分析了大模型、智谱、02513.HK、深度研究报告等议题。