聚焦煤炭行业深度报告:低位触底已成过去,拥抱行业景气跃升。2025 年初煤价延续 2024 年末的下降趋势,尤其是在暖冬、水电高发、安监趋缓以及贸易战的背景下,煤炭价格持续下降,部分煤矿出现“以量换价”的局面,股价也随之下探。2.1 2025 年:煤价中枢下移,业绩同比减弱随着2025年年报披露 ,我们发现2025年动力煤板块收入端同比减少13.4%,而成本端同比减少 10.3%,最终动力煤板块毛利率同比减少 1 个百分点,归母净利润同比下滑 22.2%:1)量: 2025 年我国煤炭产量持续增加 2)价:年初供需宽松到下半年反内卷,煤炭价格先跌后涨 3)成本:由 价格下降,煤炭企业加大成本 制力度。
聚焦煤炭行业深度报告:低位触底已成过去,拥抱行业景气跃升。2025 年初煤价延续 2024 年末的下降趋势,尤其是在暖冬、水电高发、安监趋缓以及贸易战的背景下,煤炭价格持续下降,部分煤矿出现“以量换价”的局面,股价也随之下探。2.1 2025 年:煤价中枢下移,业绩同比减弱随着2025年年报披露 ,我们发现2025年动力煤板块收入端同比减少13.4%,而成本端同比减少 10.3%,最终动力煤板块毛利率同比减少 1 个百分点,归母净利润同比下滑 22.2%:1)量: 2025 年我国煤炭产量持续增加 2)价:年初供需宽松到下半年反内卷,煤炭价格先跌后涨 3)成本:由 价格下降,煤炭企业加大成本 制力度。
聚焦煤炭行业深度报告:低位触底已成过去,拥抱行业景气跃升。2025 年初煤价延续 2024 年末的下降趋势,尤其是在暖冬、水电高发、安监趋缓以及贸易战的背景下,煤炭价格持续下降,部分煤矿出现“以量换价”的局面,股价也随之下探。2.1 2025 年:煤价中枢下移,业绩同比减弱随着2025年年报披露 ,我们发现2025年动力煤板块收入端同比减少13.4%,而成本端同比减少 10.3%,最终动力煤板块毛利率同比减少 1 个百分点,归母净利润同比下滑 22.2%:1)量: 2025 年我国煤炭产量持续增加 2)价:年初供需宽松到下半年反内卷,煤炭价格先跌后涨 3)成本:由 价格下降,煤炭企业加大成本 制力度。核心数据:2025 年煤炭行业合计收入 11512 亿元,同比-15.2% 实现归母净利润 1061 亿元,同比-27.5%;2026 年 Q1 煤炭行业实现经营收入2799 亿元,同比-15.2% 实现归母净利润 270 亿元,同比-5.7%;4)分红:可分配利润提升 加资本开支有限下,主要煤炭公司分红水平 然较高,中国神华、陕西煤业、兖矿能源分红比例均超过 50%。
本报告由方正证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 30 页。
本报告为付费报告,可在资料宝站内下单后获取完整内容。
重点分析了煤炭、钢铁、煤炭行业深度报告等议题。