聚焦电力行业2025年&2026年一季报业绩综述:电力行业利润新高,板块内绿电核电业绩承压。以华能国际为例,2025 年实现归母净利润 144 亿元,同比增长 42%,创历史新高,同年 ROE(加权)达到 19.04%,仅次于2015 年(19.29%),煤电度电税前利润达到 3.9 分/千瓦时。以长江电力为例,2025 年实现归母净利润 345 亿元,同比增长 6.2%,同期长江电力水电发电量 3072 亿千瓦时,同比增加 3.8%(营收增幅 2.1%,低于电量增幅)。主要原因包括:1)电价下降明显,绿电公司平均电价降幅为 5 分钱;2)新能源装机速度过快导致限电率提升;3)部分新能源项目盈利能力下降,导致大比例减值。
聚焦电力行业2025年&2026年一季报业绩综述:电力行业利润新高,板块内绿电核电业绩承压。以华能国际为例,2025 年实现归母净利润 144 亿元,同比增长 42%,创历史新高,同年 ROE(加权)达到 19.04%,仅次于2015 年(19.29%),煤电度电税前利润达到 3.9 分/千瓦时。以长江电力为例,2025 年实现归母净利润 345 亿元,同比增长 6.2%,同期长江电力水电发电量 3072 亿千瓦时,同比增加 3.8%(营收增幅 2.1%,低于电量增幅)。主要原因包括:1)电价下降明显,绿电公司平均电价降幅为 5 分钱;2)新能源装机速度过快导致限电率提升;3)部分新能源项目盈利能力下降,导致大比例减值。
聚焦电力行业2025年&2026年一季报业绩综述:电力行业利润新高,板块内绿电核电业绩承压。以华能国际为例,2025 年实现归母净利润 144 亿元,同比增长 42%,创历史新高,同年 ROE(加权)达到 19.04%,仅次于2015 年(19.29%),煤电度电税前利润达到 3.9 分/千瓦时。以长江电力为例,2025 年实现归母净利润 345 亿元,同比增长 6.2%,同期长江电力水电发电量 3072 亿千瓦时,同比增加 3.8%(营收增幅 2.1%,低于电量增幅)。主要原因包括:1)电价下降明显,绿电公司平均电价降幅为 5 分钱;2)新能源装机速度过快导致限电率提升;3)部分新能源项目盈利能力下降,导致大比例减值。核心数据:以华能国际为例,2025 年实现归母净利润 144 亿元,同比增长 42%,创历史新高,同年 ROE(加权)达到 19.04%,仅次于2015 年(19.29%),煤电度电税前利润达到 3.9 分/千瓦时;以长江电力为例,2025 年实现归母净利润 345 亿元,同比增长 6.2%,同期长江电力水电发电量 3072 亿千瓦时,同比增加 3.8%(营收增幅 2.1%,低于电量增幅)。
本报告由华源证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 17 页。
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重点分析了核电、电力等议题。