聚焦白酒行业25年报及26年一季报总结:走出至暗时刻,布局渐次复苏。-29.6%/-46.1%/-29.1%,收入降幅超过 12-15 年上一轮调整周期的任何一个季度,茅台 Q4 归母净利润首次下滑(-30.3%),五粮液全年收入同比-54.6%。-0.7%/-1.8%/-18.6%,收入及利润降幅收敛至接近持平(剔除五粮液后,单Q1 收入/利润-5.7%/-9.4%),茅台 26Q1 率先恢复增长(+6.3%)。❑ 分公司经营表现:高端酒茅台凭借品牌能力和 i 茅台渠道变革全年微降 1%、26Q1 率先恢复增长,改革红利逐步释放;五粮液基于审慎性原则大幅调减历史包袱,出清力度为行业之最,26Q1 动销反馈良性;老窖 Q4 深度出清利润基本清零,26Q1 降幅收窄但仍在调整通道,高股息率形成底部支撑。
聚焦白酒行业25年报及26年一季报总结:走出至暗时刻,布局渐次复苏。-29.6%/-46.1%/-29.1%,收入降幅超过 12-15 年上一轮调整周期的任何一个季度,茅台 Q4 归母净利润首次下滑(-30.3%),五粮液全年收入同比-54.6%。-0.7%/-1.8%/-18.6%,收入及利润降幅收敛至接近持平(剔除五粮液后,单Q1 收入/利润-5.7%/-9.4%),茅台 26Q1 率先恢复增长(+6.3%)。❑ 分公司经营表现:高端酒茅台凭借品牌能力和 i 茅台渠道变革全年微降 1%、26Q1 率先恢复增长,改革红利逐步释放;五粮液基于审慎性原则大幅调减历史包袱,出清力度为行业之最,26Q1 动销反馈良性;老窖 Q4 深度出清利润基本清零,26Q1 降幅收窄但仍在调整通道,高股息率形成底部支撑。
聚焦白酒行业25年报及26年一季报总结:走出至暗时刻,布局渐次复苏。-29.6%/-46.1%/-29.1%,收入降幅超过 12-15 年上一轮调整周期的任何一个季度,茅台 Q4 归母净利润首次下滑(-30.3%),五粮液全年收入同比-54.6%。-0.7%/-1.8%/-18.6%,收入及利润降幅收敛至接近持平(剔除五粮液后,单Q1 收入/利润-5.7%/-9.4%),茅台 26Q1 率先恢复增长(+6.3%)。❑ 分公司经营表现:高端酒茅台凭借品牌能力和 i 茅台渠道变革全年微降 1%、26Q1 率先恢复增长,改革红利逐步释放;五粮液基于审慎性原则大幅调减历史包袱,出清力度为行业之最,26Q1 动销反馈良性;老窖 Q4 深度出清利润基本清零,26Q1 降幅收窄但仍在调整通道,高股息率形成底部支撑。核心数据:-29.6%/-46.1%/-29.1%,收入降幅超过 12-15 年上一轮调整周期的任何一个季度,茅台 Q4 归母净利润首次下滑(-30.3%),五粮液全年收入同比-54.6%;-0.7%/-1.8%/-18.6%,收入及利润降幅收敛至接近持平(剔除五粮液后,单Q1 收入/利润-5.7%/-9.4%),茅台 26Q1 率先恢复增长(+6.3%);❑ 分公司经营表现:高端酒茅台凭借品牌能力和 i 茅台渠道变革全年微降 1%、26Q1 率先恢复增长,改革红利逐步释放。
本报告由招商证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 25 页。
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适合行业研究员等读者参考。
重点分析了白酒、走出至暗时刻、布局渐次复苏等议题。