聚焦社会服务行业商社板块25年&26Q1总结:服务消费企稳,商品消费分化。1Q2026社零总额12.8万亿元,同比增长 2.4%,增速环比 4Q2025 提升 1.7pct;其中 1-2M/3M26各同比+2.8%/+1.7%,3 月受 1-2 月虹吸效应有所回落。( 2)社服板块:26Q1 酒店/旅游/旅游 剔除 ST 张家界)/免税/出境游/会展/餐饮扣非归母利润各同比+221%/+6%/+3%/+14%/-148%/+7%/-35%。2025 年跨境电商受关税扰动及供应链调整的影响,业绩短期承压;进入 26Q1,板块收入与扣非利润双双环比改善,虽然汇兑损失短期拖累财务费用,但通过价格策略调整与供应链优化,板块毛利率逆势提升 0.9 个百分点,龙头公司持续加大研发投入,行业基本面有望持续向好。
聚焦社会服务行业商社板块25年&26Q1总结:服务消费企稳,商品消费分化。1Q2026社零总额12.8万亿元,同比增长 2.4%,增速环比 4Q2025 提升 1.7pct;其中 1-2M/3M26各同比+2.8%/+1.7%,3 月受 1-2 月虹吸效应有所回落。( 2)社服板块:26Q1 酒店/旅游/旅游 剔除 ST 张家界)/免税/出境游/会展/餐饮扣非归母利润各同比+221%/+6%/+3%/+14%/-148%/+7%/-35%。2025 年跨境电商受关税扰动及供应链调整的影响,业绩短期承压;进入 26Q1,板块收入与扣非利润双双环比改善,虽然汇兑损失短期拖累财务费用,但通过价格策略调整与供应链优化,板块毛利率逆势提升 0.9 个百分点,龙头公司持续加大研发投入,行业基本面有望持续向好。
聚焦社会服务行业商社板块25年&26Q1总结:服务消费企稳,商品消费分化。1Q2026社零总额12.8万亿元,同比增长 2.4%,增速环比 4Q2025 提升 1.7pct;其中 1-2M/3M26各同比+2.8%/+1.7%,3 月受 1-2 月虹吸效应有所回落。( 2)社服板块:26Q1 酒店/旅游/旅游 剔除 ST 张家界)/免税/出境游/会展/餐饮扣非归母利润各同比+221%/+6%/+3%/+14%/-148%/+7%/-35%。2025 年跨境电商受关税扰动及供应链调整的影响,业绩短期承压;进入 26Q1,板块收入与扣非利润双双环比改善,虽然汇兑损失短期拖累财务费用,但通过价格策略调整与供应链优化,板块毛利率逆势提升 0.9 个百分点,龙头公司持续加大研发投入,行业基本面有望持续向好。核心数据:1Q2026社零总额12.8万亿元,同比增长 2.4%,增速环比 4Q2025 提升 1.7pct;其中 1-2M/3M26各同比+2.8%/+1.7%,3 月受 1-2 月虹吸效应有所回落;( 2)社服板块:26Q1 酒店/旅游/旅游 剔除 ST 张家界)/免税/出境游/会展/餐饮扣非归母利润各同比+221%/+6%/+3%/+14%/-148%/+7%/-35%。
本报告由国盛证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 29 页。
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重点分析了消费、社会、服务消费企稳、商品消费分化等议题。