聚焦蒙牛乳业(02319.HK)减值充分轻装上阵,复苏弹性乐观。1)非液奶业务增长亮眼:2025 年液奶、冰淇淋、奶酪、奶粉营收分别同比-11%、+4%、+22%、+10%,奶粉、奶酪和国内冰淇淋实现强势增长,海外冰淇淋业务受东南亚市场需求走弱等因素掣肘相对承压,同时自 25H2 开始液奶下滑趋势亦边际改善,25H2 较 25H1 环比提升 0.2pct,常温、低温经营稳健回升。盈利预测与投资评级:报告预计公司 2026~2027 年归母净利为 48、52亿元(原预期为 61、68 亿元),新增 2028 年归母净利为 56 亿元,同比增长 211%、9%、7%,对应当前 PE 为 12、11、10x,基于需求改善和上游格局向好判断,以及公司业绩弹性,维持“买入”评级。
聚焦蒙牛乳业(02319.HK)减值充分轻装上阵,复苏弹性乐观。1)非液奶业务增长亮眼:2025 年液奶、冰淇淋、奶酪、奶粉营收分别同比-11%、+4%、+22%、+10%,奶粉、奶酪和国内冰淇淋实现强势增长,海外冰淇淋业务受东南亚市场需求走弱等因素掣肘相对承压,同时自 25H2 开始液奶下滑趋势亦边际改善,25H2 较 25H1 环比提升 0.2pct,常温、低温经营稳健回升。盈利预测与投资评级:报告预计公司 2026~2027 年归母净利为 48、52亿元(原预期为 61、68 亿元),新增 2028 年归母净利为 56 亿元,同比增长 211%、9%、7%,对应当前 PE 为 12、11、10x,基于需求改善和上游格局向好判断,以及公司业绩弹性,维持“买入”评级。
聚焦蒙牛乳业(02319.HK)减值充分轻装上阵,复苏弹性乐观。1)非液奶业务增长亮眼:2025 年液奶、冰淇淋、奶酪、奶粉营收分别同比-11%、+4%、+22%、+10%,奶粉、奶酪和国内冰淇淋实现强势增长,海外冰淇淋业务受东南亚市场需求走弱等因素掣肘相对承压,同时自 25H2 开始液奶下滑趋势亦边际改善,25H2 较 25H1 环比提升 0.2pct,常温、低温经营稳健回升。盈利预测与投资评级:报告预计公司 2026~2027 年归母净利为 48、52亿元(原预期为 61、68 亿元),新增 2028 年归母净利为 56 亿元,同比增长 211%、9%、7%,对应当前 PE 为 12、11、10x,基于需求改善和上游格局向好判断,以及公司业绩弹性,维持“买入”评级。核心数据:1)非液奶业务增长亮眼:2025 年液奶、冰淇淋、奶酪、奶粉营收分别同比-11%、+4%、+22%、+10%,奶粉、奶酪和国内冰淇淋实现强势增长,海外冰淇淋业务受东南亚市场需求走弱等因素掣肘相对承压,同时自 25H2 开始液奶下滑趋势亦边际改善,25H2 较 25H1 环比提升 0.2pct,常温、低温经营稳健回升;盈利预测与投资评级:报告预计公司 2026~2027 年归母净利为 48、52亿元(原预期为 61、68 亿元),新增 2028 年归母净利为 56 亿元,同比增长 211%、9%、7%,对应当前 PE 为 12、11、10x,基于需求改善和上游格局向好判断,以及公司业绩弹性,维持“买入”评级;1)2024 年公司大额计提减值的有贝拉米商誉及相关无形资产减值,其对公司业绩影响达 39.81 亿元。
本报告由东吴证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 20 页。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了盈利、蒙牛乳业、02319.HK等议题。