聚焦证券II行业:谁偷走了本轮券商的弹性?从股东户数和交易视角说起。券商板块往往承担着“春江水暖鸭先知”的领涨角色,但如今市场已步入“仲夏”,券商的估值依旧处于"冰点",报告认为该背离或将难以持续。我们发现,自 2024 年 9·24 行情以来,影响券商板块的资金定价行为显著分化:1)2024 年 9 月的板块大涨主要由机构净买入贡献,散户行为相对滞后,在 2024 年 10 月至 12 月间持续买入;2)2025 年 4 月市场低点至 2025 年 8月期间的板块同步市场上涨的行情呈现机构买入但散户卖出的特点;3)2026 年以来,券商板块的持续抛压主要来自散户,机构的净买入量在 1Q26 并不明显,但在 4 月以来有逐步加速流入的迹象。
聚焦证券II行业:谁偷走了本轮券商的弹性?从股东户数和交易视角说起。券商板块往往承担着“春江水暖鸭先知”的领涨角色,但如今市场已步入“仲夏”,券商的估值依旧处于"冰点",报告认为该背离或将难以持续。我们发现,自 2024 年 9·24 行情以来,影响券商板块的资金定价行为显著分化:1)2024 年 9 月的板块大涨主要由机构净买入贡献,散户行为相对滞后,在 2024 年 10 月至 12 月间持续买入;2)2025 年 4 月市场低点至 2025 年 8月期间的板块同步市场上涨的行情呈现机构买入但散户卖出的特点;3)2026 年以来,券商板块的持续抛压主要来自散户,机构的净买入量在 1Q26 并不明显,但在 4 月以来有逐步加速流入的迹象。
聚焦证券II行业:谁偷走了本轮券商的弹性?从股东户数和交易视角说起。券商板块往往承担着“春江水暖鸭先知”的领涨角色,但如今市场已步入“仲夏”,券商的估值依旧处于"冰点",报告认为该背离或将难以持续。我们发现,自 2024 年 9·24 行情以来,影响券商板块的资金定价行为显著分化:1)2024 年 9 月的板块大涨主要由机构净买入贡献,散户行为相对滞后,在 2024 年 10 月至 12 月间持续买入;2)2025 年 4 月市场低点至 2025 年 8月期间的板块同步市场上涨的行情呈现机构买入但散户卖出的特点;3)2026 年以来,券商板块的持续抛压主要来自散户,机构的净买入量在 1Q26 并不明显,但在 4 月以来有逐步加速流入的迹象。核心数据:2025 年以来市场交投活跃度不断攀升,但券商板块明显跑输大势,当前 PB 仅为 1.3倍,与向好的基本面预期形成鲜明反差;横向比较来看,2026 年 4 月末券商板块指数相当于最近一次上证指数区间约为 3400 点附近,差距约 20%左右;我们对比了 4Q25 至 1Q26 末 A 股上市券商期末股东户数变化与期间(2025.01.01至 2026.03.31)股价涨跌的关系,区间平均股价涨跌幅和区间整体股东户数变化增速分别为-14.6%和-13.4%,除个别券商外,绝大部分 A 股券商的区间股价涨跌与股东户数变化匹配良好。
本报告由中泰证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 12 页。
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重点分析了证券II行业等议题。