聚焦食品饮料行业专题:白酒符合预期延续出清,啤酒量价稳健、成本红利持续释放。白酒板块 25Q4&26Q1 延续出清态势、符合市场预期;报告认为当前行业价盘已呈筑底态势、行业去库渐近尾声,低基数下酒企业绩或向动销逐步收敛。细拆利润弹性来看,2025 年板块利润弹性主要得益于毛销差提升,期内板块毛销差为 27.7%,同比+2.0pct;其中,毛利率同比+1.5pct 至 44.1%,销售费用率同比;利润端表现好于预期,主要系期内酒企成本端仍有明显红利,预计铝罐外玻瓶/包材等成本下降对冲铝罐涨价影响、销量提升带动固定成本摊销平熨且精细化生产成效持续显现。
聚焦食品饮料行业专题:白酒符合预期延续出清,啤酒量价稳健、成本红利持续释放。白酒板块 25Q4&26Q1 延续出清态势、符合市场预期;报告认为当前行业价盘已呈筑底态势、行业去库渐近尾声,低基数下酒企业绩或向动销逐步收敛。细拆利润弹性来看,2025 年板块利润弹性主要得益于毛销差提升,期内板块毛销差为 27.7%,同比+2.0pct;其中,毛利率同比+1.5pct 至 44.1%,销售费用率同比;利润端表现好于预期,主要系期内酒企成本端仍有明显红利,预计铝罐外玻瓶/包材等成本下降对冲铝罐涨价影响、销量提升带动固定成本摊销平熨且精细化生产成效持续显现。
聚焦食品饮料行业专题:白酒符合预期延续出清,啤酒量价稳健、成本红利持续释放。白酒板块 25Q4&26Q1 延续出清态势、符合市场预期;报告认为当前行业价盘已呈筑底态势、行业去库渐近尾声,低基数下酒企业绩或向动销逐步收敛。细拆利润弹性来看,2025 年板块利润弹性主要得益于毛销差提升,期内板块毛销差为 27.7%,同比+2.0pct;其中,毛利率同比+1.5pct 至 44.1%,销售费用率同比;利润端表现好于预期,主要系期内酒企成本端仍有明显红利,预计铝罐外玻瓶/包材等成本下降对冲铝罐涨价影响、销量提升带动固定成本摊销平熨且精细化生产成效持续显现。核心数据:细拆利润弹性来看,2025 年板块利润弹性主要得益于毛销差提升,期内板块毛销差为 27.7%,同比+2.0pct;其中,毛利率同比+1.5pct 至 44.1%,销售费用率同比;合并 25Q4+26Q1 实现营收 2029 亿元,同比-13%,出清斜率环比有所收窄。
本报告由国金证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 29 页。
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适合行业研究员等读者参考。
重点分析了啤酒、白酒、红利、食品等议题。