聚焦4月全社会债务数据综述:6月宏观流动性面临边际收敛压力。展望 6月,报告认为市场将延续宏观流动性驱动逻辑,实体部门负债增速大概率小幅下行,资金面大概率边际收敛,合并来看,宏观流动性有所收敛,在盈利、资金跨境流动和风险偏好变化不大的前提下,对权益并非利好,风格方面逐步转向价值占优;实体部门负债增速代表债务供给,资金面代表购债需求,上述组合对应供需双弱,债券亦没有太大参与价值。而市场走势与宏观流动性边际变化之间略有背离,报告认为,其主要原因是,5月第一周(5 月 6-8 日)风险偏好上升是市场运行的主要驱动因素,随后市场开始回归到宏观流动性驱动逻辑。4 月非金融企业中长期贷款余额增速下降 0.5 个百分点至 7.0%,报告认为未来其下行的概率仍较高。
聚焦4月全社会债务数据综述:6月宏观流动性面临边际收敛压力。展望 6月,报告认为市场将延续宏观流动性驱动逻辑,实体部门负债增速大概率小幅下行,资金面大概率边际收敛,合并来看,宏观流动性有所收敛,在盈利、资金跨境流动和风险偏好变化不大的前提下,对权益并非利好,风格方面逐步转向价值占优;实体部门负债增速代表债务供给,资金面代表购债需求,上述组合对应供需双弱,债券亦没有太大参与价值。而市场走势与宏观流动性边际变化之间略有背离,报告认为,其主要原因是,5月第一周(5 月 6-8 日)风险偏好上升是市场运行的主要驱动因素,随后市场开始回归到宏观流动性驱动逻辑。4 月非金融企业中长期贷款余额增速下降 0.5 个百分点至 7.0%,报告认为未来其下行的概率仍较高。
聚焦4月全社会债务数据综述:6月宏观流动性面临边际收敛压力。展望 6月,报告认为市场将延续宏观流动性驱动逻辑,实体部门负债增速大概率小幅下行,资金面大概率边际收敛,合并来看,宏观流动性有所收敛,在盈利、资金跨境流动和风险偏好变化不大的前提下,对权益并非利好,风格方面逐步转向价值占优;实体部门负债增速代表债务供给,资金面代表购债需求,上述组合对应供需双弱,债券亦没有太大参与价值。而市场走势与宏观流动性边际变化之间略有背离,报告认为,其主要原因是,5月第一周(5 月 6-8 日)风险偏好上升是市场运行的主要驱动因素,随后市场开始回归到宏观流动性驱动逻辑。4 月非金融企业中长期贷款余额增速下降 0.5 个百分点至 7.0%,报告认为未来其下行的概率仍较高。核心数据:4 月非金融企业中长期贷款余额增速下降 0.5 个百分点至 7.0%,报告认为未来其下行的概率仍较高;万得全 A 指数 5 月累计上涨0.59%,十债收益率 5 月累计下行 4 个基点至 1.71%,股债性价比偏向债券;负债端来看,4 月实体部门负债增速录得 7.9%,前值 8.1%。
本报告由华鑫证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 14 页。
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重点分析了流动性、宏观、社会、4月全社会债务数据综述等议题。