聚焦6月大类资产配置展:景气差异驱动A股分化,黄金机会仍需等待。中期模型方面, 26 年盈利增速预期小幅下调,推动利率中枢轻微下降 1BP,当前中期看年内的利率点位中性偏高。全市场转债的定价偏离度中位数为-9.15%,考虑市场供需关系后的调整值为 1.90%,对期权估值的判断从深度偏贵修正到合理定价。虽从配置角度,央行增持趋势的延续、EPU指数的高位仍维持看多的逻辑,但已支撑金价较长时间,效应减弱,且短期内市场更倾向于定价偏紧缩的政策,美元指数与实际利率回升,黄金 ETF 资金持续流出,交易面上隐波仍较高、期现基差下降,择时信号整体较为谨慎,报告认为短期金价仍偏向震荡行情,需关注联储完成主席换任后的进一步动作。
聚焦6月大类资产配置展:景气差异驱动A股分化,黄金机会仍需等待。中期模型方面, 26 年盈利增速预期小幅下调,推动利率中枢轻微下降 1BP,当前中期看年内的利率点位中性偏高。全市场转债的定价偏离度中位数为-9.15%,考虑市场供需关系后的调整值为 1.90%,对期权估值的判断从深度偏贵修正到合理定价。虽从配置角度,央行增持趋势的延续、EPU指数的高位仍维持看多的逻辑,但已支撑金价较长时间,效应减弱,且短期内市场更倾向于定价偏紧缩的政策,美元指数与实际利率回升,黄金 ETF 资金持续流出,交易面上隐波仍较高、期现基差下降,择时信号整体较为谨慎,报告认为短期金价仍偏向震荡行情,需关注联储完成主席换任后的进一步动作。
聚焦6月大类资产配置展:景气差异驱动A股分化,黄金机会仍需等待。中期模型方面, 26 年盈利增速预期小幅下调,推动利率中枢轻微下降 1BP,当前中期看年内的利率点位中性偏高。全市场转债的定价偏离度中位数为-9.15%,考虑市场供需关系后的调整值为 1.90%,对期权估值的判断从深度偏贵修正到合理定价。虽从配置角度,央行增持趋势的延续、EPU指数的高位仍维持看多的逻辑,但已支撑金价较长时间,效应减弱,且短期内市场更倾向于定价偏紧缩的政策,美元指数与实际利率回升,黄金 ETF 资金持续流出,交易面上隐波仍较高、期现基差下降,择时信号整体较为谨慎,报告认为短期金价仍偏向震荡行情,需关注联储完成主席换任后的进一步动作。核心数据:中期模型方面, 26 年盈利增速预期小幅下调,推动利率中枢轻微下降 1BP,当前中期看年内的利率点位中性偏高;全市场转债的定价偏离度中位数为-9.15%,考虑市场供需关系后的调整值为 1.90%,对期权估值的判断从深度偏贵修正到合理定价;整体层面,估值端目前中证 800 的 ERP 为 4.19%,处于过去 5 年 10.17%分位数水平,历史 50.43%分位数水平,整体估值水平中性偏贵。
本报告由招商证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 30 页。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了A股、黄金、债券、利率等议题。