聚焦宏观深度报告:“去地产化增长”,国际经验下的脱钩与转型——从全球190次衰退看房地产周期如何回升(三)。因此,“去地产化增长”的关键是经济增长从过去依赖地产信用扩张、住宅投资和地产后周期消费,转向依靠净出口、服务消费、非耐用品消费、制造业投资和基建投资等部门接续增长。深度收缩样本中,住宅投资占 GDP 比重的历史平均峰值约为 6.7%,但到房价下跌 10 年后的 T+40,仅回升至 4.2%左右,较高点仍有明显缺口;耐用品消费占整体消费比重的历史高点约为 9.9%,到 T+40 也仅回升至 8.6%左右。消费方面,2024 年 5 月以来耐用品消费平均同比增速仅 1%,而餐饮收入平均增长 3.5%、非耐用品(剔除石油)平均增长 6.2%,均显示服务和非耐用品正在接棒地产后周期消费。
聚焦宏观深度报告:“去地产化增长”,国际经验下的脱钩与转型——从全球190次衰退看房地产周期如何回升(三)。因此,“去地产化增长”的关键是经济增长从过去依赖地产信用扩张、住宅投资和地产后周期消费,转向依靠净出口、服务消费、非耐用品消费、制造业投资和基建投资等部门接续增长。深度收缩样本中,住宅投资占 GDP 比重的历史平均峰值约为 6.7%,但到房价下跌 10 年后的 T+40,仅回升至 4.2%左右,较高点仍有明显缺口;耐用品消费占整体消费比重的历史高点约为 9.9%,到 T+40 也仅回升至 8.6%左右。消费方面,2024 年 5 月以来耐用品消费平均同比增速仅 1%,而餐饮收入平均增长 3.5%、非耐用品(剔除石油)平均增长 6.2%,均显示服务和非耐用品正在接棒地产后周期消费。
聚焦宏观深度报告:“去地产化增长”,国际经验下的脱钩与转型——从全球190次衰退看房地产周期如何回升(三)。因此,“去地产化增长”的关键是经济增长从过去依赖地产信用扩张、住宅投资和地产后周期消费,转向依靠净出口、服务消费、非耐用品消费、制造业投资和基建投资等部门接续增长。深度收缩样本中,住宅投资占 GDP 比重的历史平均峰值约为 6.7%,但到房价下跌 10 年后的 T+40,仅回升至 4.2%左右,较高点仍有明显缺口;耐用品消费占整体消费比重的历史高点约为 9.9%,到 T+40 也仅回升至 8.6%左右。消费方面,2024 年 5 月以来耐用品消费平均同比增速仅 1%,而餐饮收入平均增长 3.5%、非耐用品(剔除石油)平均增长 6.2%,均显示服务和非耐用品正在接棒地产后周期消费。核心数据:深度收缩样本中,住宅投资占 GDP 比重的历史平均峰值约为 6.7%,但到房价下跌 10 年后的 T+40,仅回升至 4.2%左右,较高点仍有明显缺口;耐用品消费占整体消费比重的历史高点约为 9.9%,到 T+40 也仅回升至 8.6%左右;消费方面,2024 年 5 月以来耐用品消费平均同比增速仅 1%,而餐饮收入平均增长 3.5%、非耐用品(剔除石油)平均增长 6.2%,均显示服务和非耐用品正在接棒地产后周期消费。
本报告由东吴证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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重点分析了房地产、宏观、出口、经济等议题。