聚焦在“卡瓦格博之心”持续瞭望顶峰——解析Token经济。下游需求放量沿场景梯次展开:Coding率先爆发,Agent因上下文重读与多轮工具调用产生大量“隐形词元”,子Agent、Agent集群进一步放大消耗,叠加多模态物理AI数字孪生、智能驾驶、具身机器人等全新场景,共同构成Token需求的长期增长曲线,应用层价值量占比有望逐步提升。随着互联网厂商资本开支持续攀升,训练转向推理利好国产芯片渗透,政策加码国产数据中心建设,Token供给持续爆发;算力租赁则有望盘活存量资源,并向算力调度、一体化算力网与整体AI解决方案等高附加值运营服务升级。投资建议:建议关注基础模型层智谱、MiniMax、商汤、科大讯飞等;算力层浪潮信息、紫光股份、首都在线、东方国信等;应用层彩讯股份、万兴科技等。
聚焦在“卡瓦格博之心”持续瞭望顶峰——解析Token经济。下游需求放量沿场景梯次展开:Coding率先爆发,Agent因上下文重读与多轮工具调用产生大量“隐形词元”,子Agent、Agent集群进一步放大消耗,叠加多模态物理AI数字孪生、智能驾驶、具身机器人等全新场景,共同构成Token需求的长期增长曲线,应用层价值量占比有望逐步提升。随着互联网厂商资本开支持续攀升,训练转向推理利好国产芯片渗透,政策加码国产数据中心建设,Token供给持续爆发;算力租赁则有望盘活存量资源,并向算力调度、一体化算力网与整体AI解决方案等高附加值运营服务升级。投资建议:建议关注基础模型层智谱、MiniMax、商汤、科大讯飞等;算力层浪潮信息、紫光股份、首都在线、东方国信等;应用层彩讯股份、万兴科技等。
聚焦在“卡瓦格博之心”持续瞭望顶峰——解析Token经济。下游需求放量沿场景梯次展开:Coding率先爆发,Agent因上下文重读与多轮工具调用产生大量“隐形词元”,子Agent、Agent集群进一步放大消耗,叠加多模态物理AI数字孪生、智能驾驶、具身机器人等全新场景,共同构成Token需求的长期增长曲线,应用层价值量占比有望逐步提升。随着互联网厂商资本开支持续攀升,训练转向推理利好国产芯片渗透,政策加码国产数据中心建设,Token供给持续爆发;算力租赁则有望盘活存量资源,并向算力调度、一体化算力网与整体AI解决方案等高附加值运营服务升级。投资建议:建议关注基础模型层智谱、MiniMax、商汤、科大讯飞等;算力层浪潮信息、紫光股份、首都在线、东方国信等;应用层彩讯股份、万兴科技等。
本报告由中泰证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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重点分析了经济、解析Token经济等议题。