聚焦公用事业行业研究:从“双碳”到“算电”,两轮电力行情对照。三维框架高度兑现:能源通胀下的电价上涨、业绩兑现中的时间线索、低配低估下的主题行情我们 3 月就已提出当下煤与电行情的三维框架:(1)长期来看,能源通胀下的电价上涨:在上半年煤电需求低基数下高增长的驱动下、叠加地缘和煤矿事故等影响,煤价走势如期强劲(本周 Q5500 煤价达 848 元/吨,同比涨幅达235 元/吨),更多省份月度及现货电价中枢有所上涨,电价底部向上值得期待;(2)中期来看,业绩兑现中的时间线索:Q1 火电业绩好于市场预期,通过市场化交易、容量电价上涨抵抗了年度长协电价的大幅下行,呈现了充分的业绩韧性,分红和现金流也进一步彰显公用事业化。
聚焦公用事业行业研究:从“双碳”到“算电”,两轮电力行情对照。三维框架高度兑现:能源通胀下的电价上涨、业绩兑现中的时间线索、低配低估下的主题行情我们 3 月就已提出当下煤与电行情的三维框架:(1)长期来看,能源通胀下的电价上涨:在上半年煤电需求低基数下高增长的驱动下、叠加地缘和煤矿事故等影响,煤价走势如期强劲(本周 Q5500 煤价达 848 元/吨,同比涨幅达235 元/吨),更多省份月度及现货电价中枢有所上涨,电价底部向上值得期待;(2)中期来看,业绩兑现中的时间线索:Q1 火电业绩好于市场预期,通过市场化交易、容量电价上涨抵抗了年度长协电价的大幅下行,呈现了充分的业绩韧性,分红和现金流也进一步彰显公用事业化。
聚焦公用事业行业研究:从“双碳”到“算电”,两轮电力行情对照。三维框架高度兑现:能源通胀下的电价上涨、业绩兑现中的时间线索、低配低估下的主题行情我们 3 月就已提出当下煤与电行情的三维框架:(1)长期来看,能源通胀下的电价上涨:在上半年煤电需求低基数下高增长的驱动下、叠加地缘和煤矿事故等影响,煤价走势如期强劲(本周 Q5500 煤价达 848 元/吨,同比涨幅达235 元/吨),更多省份月度及现货电价中枢有所上涨,电价底部向上值得期待;(2)中期来看,业绩兑现中的时间线索:Q1 火电业绩好于市场预期,通过市场化交易、容量电价上涨抵抗了年度长协电价的大幅下行,呈现了充分的业绩韧性,分红和现金流也进一步彰显公用事业化。核心数据:复盘 2020-2022 年双碳新能源行情,从点状到区域到全国、从主题行情到产业趋势到基本面改善受双碳和电改深化推动,2020-2022 年电力板块出现持续超额收益,整体呈现从点状公司的主题行情→区域性绿电的新能源规划落地→全板块的电价上涨基本面改善的三轮次投资机会,期间电力板块最大涨幅达 65%,风电、光伏子版块涨幅达 203%、152%;复盘来看,2020 年 9 月双碳目标提出后,新能源运营商率先上涨,H 股低估值新能源运营商率先启动行情,主题行情驱动豫能控股至年底涨幅达 160%。
本报告由国金证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 14 页。
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重点分析了电力、政策、煤炭、公用事业行业研究等议题。