聚焦公用事业行业研究:煤与煤电,利与红利。展望下半年,7-10 月低基数基本过去,2025 年 7-10 月全社会用电量同比增长 7.3%、两年复合增速为 7.1%,火电发电量同比增长 2.2%,两年复合增速为 2.5%。基于此,报告认为板块的业绩拐点也已到来,今年一季度火电在年度长协电价大跌的情况下,仍然实现业绩增长,大超市场预期,火电发电的灵活性价值和做市能力得到体现。报告认为能源通胀下的电价上涨已经初现趋势,这将是下半年电力板块持续跟踪和确认的主要方向,路径或有曲折,但是方向已经明朗,电力板块将走出通缩。
聚焦公用事业行业研究:煤与煤电,利与红利。展望下半年,7-10 月低基数基本过去,2025 年 7-10 月全社会用电量同比增长 7.3%、两年复合增速为 7.1%,火电发电量同比增长 2.2%,两年复合增速为 2.5%。基于此,报告认为板块的业绩拐点也已到来,今年一季度火电在年度长协电价大跌的情况下,仍然实现业绩增长,大超市场预期,火电发电的灵活性价值和做市能力得到体现。报告认为能源通胀下的电价上涨已经初现趋势,这将是下半年电力板块持续跟踪和确认的主要方向,路径或有曲折,但是方向已经明朗,电力板块将走出通缩。
聚焦公用事业行业研究:煤与煤电,利与红利。展望下半年,7-10 月低基数基本过去,2025 年 7-10 月全社会用电量同比增长 7.3%、两年复合增速为 7.1%,火电发电量同比增长 2.2%,两年复合增速为 2.5%。基于此,报告认为板块的业绩拐点也已到来,今年一季度火电在年度长协电价大跌的情况下,仍然实现业绩增长,大超市场预期,火电发电的灵活性价值和做市能力得到体现。报告认为能源通胀下的电价上涨已经初现趋势,这将是下半年电力板块持续跟踪和确认的主要方向,路径或有曲折,但是方向已经明朗,电力板块将走出通缩。核心数据:展望下半年,7-10 月低基数基本过去,2025 年 7-10 月全社会用电量同比增长 7.3%、两年复合增速为 7.1%,火电发电量同比增长 2.2%,两年复合增速为 2.5%;水电目前来水整体良好,预计将在低基数下改善(去年 7-8 月同比下降 9.3%),因此火电电量高增则需更多依赖需求的实质性向好,11-12 月则类似上半年,可持续跟踪;时,电价端的反馈也在同步形成,5 月广东月度电价结束连续 15 个月的地板价,实现同比上涨 0.111 元/度至 0.483元/度,江苏的月度电价也从 2 月 0.313 元/度涨至 6 月的 0.351 元/度,超过年度长协电价的 0.344 元/度,全国代购电价数据的均价也有企稳趋势。
本报告由国金证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文约 33。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了红利、供需、收入、火电等议题。