聚焦固定收益:新旧经济的传导与挤出效应。也需关注挤出效应的五条传导路径:一是要素挤占与成本抬升,新经济推升电力、先进制程、存储、铜等需求,抬高传统行业成本,并挤占部分产能与终端需求;二是内需政策力度与节奏或偏收敛;三是资本市场虹吸,AI、半导体等高景气方向吸引资金集中流入,压低旧经济估值和融资便利度;四是就业结构替代等,是中长期重要线索,渠道偏复杂,短期影响尚不明显;五是商业模式颠覆,同样是中长期议题。综合看,新经济行业的盈利验证,对旧经济既有点状传导的潜力,也有一定的挤出影响,短期看其结构性意义大于总量性含义,具体几点启示:(1)AI 革命仍是全球经济的主线,AI 基建拉动之下全球经济均呈现出明显的 K 型分化格局,我国相关链条的分化仍可能持续。
聚焦固定收益:新旧经济的传导与挤出效应。也需关注挤出效应的五条传导路径:一是要素挤占与成本抬升,新经济推升电力、先进制程、存储、铜等需求,抬高传统行业成本,并挤占部分产能与终端需求;二是内需政策力度与节奏或偏收敛;三是资本市场虹吸,AI、半导体等高景气方向吸引资金集中流入,压低旧经济估值和融资便利度;四是就业结构替代等,是中长期重要线索,渠道偏复杂,短期影响尚不明显;五是商业模式颠覆,同样是中长期议题。综合看,新经济行业的盈利验证,对旧经济既有点状传导的潜力,也有一定的挤出影响,短期看其结构性意义大于总量性含义,具体几点启示:(1)AI 革命仍是全球经济的主线,AI 基建拉动之下全球经济均呈现出明显的 K 型分化格局,我国相关链条的分化仍可能持续。
聚焦固定收益:新旧经济的传导与挤出效应。也需关注挤出效应的五条传导路径:一是要素挤占与成本抬升,新经济推升电力、先进制程、存储、铜等需求,抬高传统行业成本,并挤占部分产能与终端需求;二是内需政策力度与节奏或偏收敛;三是资本市场虹吸,AI、半导体等高景气方向吸引资金集中流入,压低旧经济估值和融资便利度;四是就业结构替代等,是中长期重要线索,渠道偏复杂,短期影响尚不明显;五是商业模式颠覆,同样是中长期议题。综合看,新经济行业的盈利验证,对旧经济既有点状传导的潜力,也有一定的挤出影响,短期看其结构性意义大于总量性含义,具体几点启示:(1)AI 革命仍是全球经济的主线,AI 基建拉动之下全球经济均呈现出明显的 K 型分化格局,我国相关链条的分化仍可能持续。核心数据:结果显示,新经济对新经济内部产业链的拉动最大,不过对旧经济的拉动也不算低,比如,每 1 单位新兴制造业的最终需求,可拉动新兴制造内部的产出约 3.40 个单位,也可拉动传统制造业的产出约 0.6 个单位,新经济对旧经济的产业链影响值得关注(图 4)。
本报告由华泰证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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重点分析了经济、产业链、就业、收入等议题。