聚焦中国重汽(03808.HK)重卡出口龙头,有望充分受益于非洲及东南亚重卡景气周期。报告认为公司实现较好市占率及盈利水平背后的核心原因在于:1)2004 年中国重汽便制订了“国际化战略”,出口布局较早,具备先发优势;2)通过学习外资并内化吸收,实现关键零部件自制,将更多利润留存至公司体内:3)谭旭光上任后进行市场化改革、降本增效。我们重点看好非洲、东南亚重卡市场的增长空间,核心逻辑在于这些区域人均 GDP仍处于相对偏低水平(作为对比,目前非洲的人均 GDP 大致可对标 1990~2000 年的中国,越南、印度尼西亚、菲律宾人均 GDP 相当于 2000~2010 年的中国),伴随经济建设逐步发展,基建+物流+部分地区挖矿需求提升,这些区域的重卡市场销量仍有较大增长空间,并且中国品牌凭借相对较高的性价比优势有望抢占市场份额。
聚焦中国重汽(03808.HK)重卡出口龙头,有望充分受益于非洲及东南亚重卡景气周期。报告认为公司实现较好市占率及盈利水平背后的核心原因在于:1)2004 年中国重汽便制订了“国际化战略”,出口布局较早,具备先发优势;2)通过学习外资并内化吸收,实现关键零部件自制,将更多利润留存至公司体内:3)谭旭光上任后进行市场化改革、降本增效。我们重点看好非洲、东南亚重卡市场的增长空间,核心逻辑在于这些区域人均 GDP仍处于相对偏低水平(作为对比,目前非洲的人均 GDP 大致可对标 1990~2000 年的中国,越南、印度尼西亚、菲律宾人均 GDP 相当于 2000~2010 年的中国),伴随经济建设逐步发展,基建+物流+部分地区挖矿需求提升,这些区域的重卡市场销量仍有较大增长空间,并且中国品牌凭借相对较高的性价比优势有望抢占市场份额。
聚焦中国重汽(03808.HK)重卡出口龙头,有望充分受益于非洲及东南亚重卡景气周期。报告认为公司实现较好市占率及盈利水平背后的核心原因在于:1)2004 年中国重汽便制订了“国际化战略”,出口布局较早,具备先发优势;2)通过学习外资并内化吸收,实现关键零部件自制,将更多利润留存至公司体内:3)谭旭光上任后进行市场化改革、降本增效。我们重点看好非洲、东南亚重卡市场的增长空间,核心逻辑在于这些区域人均 GDP仍处于相对偏低水平(作为对比,目前非洲的人均 GDP 大致可对标 1990~2000 年的中国,越南、印度尼西亚、菲律宾人均 GDP 相当于 2000~2010 年的中国),伴随经济建设逐步发展,基建+物流+部分地区挖矿需求提升,这些区域的重卡市场销量仍有较大增长空间,并且中国品牌凭借相对较高的性价比优势有望抢占市场份额。核心数据:目前公司销量、外销收入及未计未分配费用前的经营溢利均以重卡/重卡+发动机为主,此外,公司海外业务占比较高,2025 年公司重卡海外销量占比 52%,公司整体海外收入占比达40%;依托海外市场放量及公司重卡国内市占率提升,公司重卡市占率由 2004 年的12%提升至 2025 年的 26%,并于 2022 年超过一汽解放成为重卡批发市占率第一的公司;2025H1 公司重卡分部未计未分配费用前的经营溢利率达 6%,优于行业多数主机厂,对比同期陕西重型汽车有限公司的营业利润率/净利润率分别为 2%/1%、一汽解放营业利润率/净利润率分别为-0.5%/0.1%、福田戴姆勒净利润率为-10%。
本报告由华源证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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重点分析了出口、重卡、中国重汽、03808.HK等议题。