聚焦公用事业行业火电重估系列:煤价逐步传导,弱化利用小时,强化容量价值。上述链路中两件事情较为重要:一是煤价上涨的持续性,报告认为今年煤价中枢抬升是较大概率事件,短期来看,上半年火电需求高增带动煤价上涨;长期来看,我们测算未来 5 年火电发电量总量可以维持 6.2 万亿度的水平、地缘+全球缺电+国内安监将带动供给侧收缩。火电的未来:利润与煤价和年度长协电价的关联度弱化,公用事业化与算电融合均可提升估值中枢基于上述的探讨,报告认为电改带动煤价与电量电价的传导更加及时、容量电价提升和市场化交易对冲了利用小时数的下降,火电的业绩稳定性已经持续的提升,全国性公司和区域性公司已经有连续 4 年的季度业绩波动性收缩。
聚焦公用事业行业火电重估系列:煤价逐步传导,弱化利用小时,强化容量价值。上述链路中两件事情较为重要:一是煤价上涨的持续性,报告认为今年煤价中枢抬升是较大概率事件,短期来看,上半年火电需求高增带动煤价上涨;长期来看,我们测算未来 5 年火电发电量总量可以维持 6.2 万亿度的水平、地缘+全球缺电+国内安监将带动供给侧收缩。火电的未来:利润与煤价和年度长协电价的关联度弱化,公用事业化与算电融合均可提升估值中枢基于上述的探讨,报告认为电改带动煤价与电量电价的传导更加及时、容量电价提升和市场化交易对冲了利用小时数的下降,火电的业绩稳定性已经持续的提升,全国性公司和区域性公司已经有连续 4 年的季度业绩波动性收缩。
聚焦公用事业行业火电重估系列:煤价逐步传导,弱化利用小时,强化容量价值。上述链路中两件事情较为重要:一是煤价上涨的持续性,报告认为今年煤价中枢抬升是较大概率事件,短期来看,上半年火电需求高增带动煤价上涨;长期来看,我们测算未来 5 年火电发电量总量可以维持 6.2 万亿度的水平、地缘+全球缺电+国内安监将带动供给侧收缩。火电的未来:利润与煤价和年度长协电价的关联度弱化,公用事业化与算电融合均可提升估值中枢基于上述的探讨,报告认为电改带动煤价与电量电价的传导更加及时、容量电价提升和市场化交易对冲了利用小时数的下降,火电的业绩稳定性已经持续的提升,全国性公司和区域性公司已经有连续 4 年的季度业绩波动性收缩。核心数据:2026 年全国大部分省份煤电容量电价从 100 元/千瓦·年提升至 165 元/千瓦·年,部分省份进一步超额上调至 231-330 元/千瓦·年;2025 年龙头火电公司容量利润占比均超 50%+。
本报告由国金证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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重点分析了火电、公用事业行业火电重估系列等议题。