聚焦地产行业拐点系列研究二:反转修复空间大,投资标的如何选?。当前各开发商的表观 PB 都不高,若本轮地产反转,假设 PB修复到五年/十年中枢的七成,算术平均修复空间达 117%/191%,估值修复空间更大的是建发国际、保利发展、中国金茂、招商蛇口等。开发物业:底层资产是已售未结、未售货值(分成期房、现房、土地),报告预计已售未结能贡献利润,未售期房多数能赢利,近几年新项目越多则利润越高,未售现房造成亏损或减值,未售土地暂无价值。开发商土储的结构和质量直接决定销售和利润,近年来拿地较多、布局高能级城市,且历史包袱较轻、减值计提较充分的房企有望率先修复业绩和估值,市场企稳后,向上的空间更大。
聚焦地产行业拐点系列研究二:反转修复空间大,投资标的如何选?。当前各开发商的表观 PB 都不高,若本轮地产反转,假设 PB修复到五年/十年中枢的七成,算术平均修复空间达 117%/191%,估值修复空间更大的是建发国际、保利发展、中国金茂、招商蛇口等。开发物业:底层资产是已售未结、未售货值(分成期房、现房、土地),报告预计已售未结能贡献利润,未售期房多数能赢利,近几年新项目越多则利润越高,未售现房造成亏损或减值,未售土地暂无价值。开发商土储的结构和质量直接决定销售和利润,近年来拿地较多、布局高能级城市,且历史包袱较轻、减值计提较充分的房企有望率先修复业绩和估值,市场企稳后,向上的空间更大。
聚焦地产行业拐点系列研究二:反转修复空间大,投资标的如何选?。当前各开发商的表观 PB 都不高,若本轮地产反转,假设 PB修复到五年/十年中枢的七成,算术平均修复空间达 117%/191%,估值修复空间更大的是建发国际、保利发展、中国金茂、招商蛇口等。开发物业:底层资产是已售未结、未售货值(分成期房、现房、土地),报告预计已售未结能贡献利润,未售期房多数能赢利,近几年新项目越多则利润越高,未售现房造成亏损或减值,未售土地暂无价值。开发商土储的结构和质量直接决定销售和利润,近年来拿地较多、布局高能级城市,且历史包袱较轻、减值计提较充分的房企有望率先修复业绩和估值,市场企稳后,向上的空间更大。核心数据:当前各开发商的表观 PB 都不高,若本轮地产反转,假设 PB修复到五年/十年中枢的七成,算术平均修复空间达 117%/191%,估值修复空间更大的是建发国际、保利发展、中国金茂、招商蛇口等;复盘历史四轮地产周期,地产 PB 的底部最大反弹平均值为 114%,PB 平均能够修复到前高的 80%;❖ 静态 RNAV:房企市值平均折让或达 50%。
本报告由财通证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 16 页。
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重点分析了地产、房价、物业、地产行业拐点系列研究二等议题。