聚焦基础化工行业中东变局对化工之四:硫磺高景气重塑下游格局。供给侧近几年全球硫磺(当量)产量在 8400 万吨左右,几乎没有增长甚至较高峰略有下滑;需求侧传统磷肥占硫磺下游需求接近 60%,为其核心刚性支撑,而最关键的边际拉动则是新能源需求的提升及迭代,主要是我国磷酸铁锂和印尼湿法镍产量的持续增长,至 2025 年底新能源相关需求已占到全球硫磺需求 10%以上,且未来还有持续增长潜力。报告认为硫磺景气持续高位对下游产业的重塑主要体现在三个方面。氯化法钛白粉与硫酸法钛白粉的盈利能力剪刀差持续拉大,而海外钛白粉龙头近年关停、退出事件频发,我国氯化法产能有望成为全球钛白粉成本曲线最左侧稀缺产能;湿法磷酸的成本支撑则使得热法磷酸的比较优势提升,带动上游黄磷价格弹性。
聚焦基础化工行业中东变局对化工之四:硫磺高景气重塑下游格局。供给侧近几年全球硫磺(当量)产量在 8400 万吨左右,几乎没有增长甚至较高峰略有下滑;需求侧传统磷肥占硫磺下游需求接近 60%,为其核心刚性支撑,而最关键的边际拉动则是新能源需求的提升及迭代,主要是我国磷酸铁锂和印尼湿法镍产量的持续增长,至 2025 年底新能源相关需求已占到全球硫磺需求 10%以上,且未来还有持续增长潜力。报告认为硫磺景气持续高位对下游产业的重塑主要体现在三个方面。氯化法钛白粉与硫酸法钛白粉的盈利能力剪刀差持续拉大,而海外钛白粉龙头近年关停、退出事件频发,我国氯化法产能有望成为全球钛白粉成本曲线最左侧稀缺产能;湿法磷酸的成本支撑则使得热法磷酸的比较优势提升,带动上游黄磷价格弹性。
聚焦基础化工行业中东变局对化工之四:硫磺高景气重塑下游格局。供给侧近几年全球硫磺(当量)产量在 8400 万吨左右,几乎没有增长甚至较高峰略有下滑;需求侧传统磷肥占硫磺下游需求接近 60%,为其核心刚性支撑,而最关键的边际拉动则是新能源需求的提升及迭代,主要是我国磷酸铁锂和印尼湿法镍产量的持续增长,至 2025 年底新能源相关需求已占到全球硫磺需求 10%以上,且未来还有持续增长潜力。报告认为硫磺景气持续高位对下游产业的重塑主要体现在三个方面。氯化法钛白粉与硫酸法钛白粉的盈利能力剪刀差持续拉大,而海外钛白粉龙头近年关停、退出事件频发,我国氯化法产能有望成为全球钛白粉成本曲线最左侧稀缺产能;湿法磷酸的成本支撑则使得热法磷酸的比较优势提升,带动上游黄磷价格弹性。核心数据:需求侧传统磷肥占硫磺下游需求接近 60%,为其核心刚性支撑,而最关键的边际拉动则是新能源需求的提升及迭代,主要是我国磷酸铁锂和印尼湿法镍产量的持续增长,至 2025 年底新能源相关需求已占到全球硫磺需求 10%以上,且未来还有持续增长潜力;我们测算其有经济性的硫磺价格约 2500 元,这个价格也可以认为这是硫磺边际价格的底部支撑。
本报告由东方证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 16 页。
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重点分析了化工、新能源、供需、硫磺高景气重塑下游格局等议题。