聚焦宏观视角:为何“海峡不开,黄金难涨”?。随着央行和私有部门大幅提升购金体量和金价快速重估,以市价计算,我们估算黄金在央行资产中的占比已经从 2022 年俄乌冲突爆发前的 11.8%上升至 2025 年底的 24.5%(图表 2)。我们估算,海峡封锁 3-4 个月或将拖累今年全球增长 0.6-0.8 个百分点(参见《能源缺口对全球增长意味着什么?》,2026/4/2)。面临 5 年来第三次供给冲击,全球央行面临稳定通胀预期的压力,全球国债利率普遍上升,包括美债——但报告认为,美债利率上升原因远超油价。
聚焦宏观视角:为何“海峡不开,黄金难涨”?。随着央行和私有部门大幅提升购金体量和金价快速重估,以市价计算,我们估算黄金在央行资产中的占比已经从 2022 年俄乌冲突爆发前的 11.8%上升至 2025 年底的 24.5%(图表 2)。我们估算,海峡封锁 3-4 个月或将拖累今年全球增长 0.6-0.8 个百分点(参见《能源缺口对全球增长意味着什么?》,2026/4/2)。面临 5 年来第三次供给冲击,全球央行面临稳定通胀预期的压力,全球国债利率普遍上升,包括美债——但报告认为,美债利率上升原因远超油价。
聚焦宏观视角:为何“海峡不开,黄金难涨”?。随着央行和私有部门大幅提升购金体量和金价快速重估,以市价计算,我们估算黄金在央行资产中的占比已经从 2022 年俄乌冲突爆发前的 11.8%上升至 2025 年底的 24.5%(图表 2)。我们估算,海峡封锁 3-4 个月或将拖累今年全球增长 0.6-0.8 个百分点(参见《能源缺口对全球增长意味着什么?》,2026/4/2)。面临 5 年来第三次供给冲击,全球央行面临稳定通胀预期的压力,全球国债利率普遍上升,包括美债——但报告认为,美债利率上升原因远超油价。核心数据:随着央行和私有部门大幅提升购金体量和金价快速重估,以市价计算,我们估算黄金在央行资产中的占比已经从 2022 年俄乌冲突爆发前的 11.8%上升至 2025 年底的 24.5%(图表 2);我们估算,海峡封锁 3-4 个月或将拖累今年全球增长 0.6-0.8 个百分点(参见《能源缺口对全球增长意味着什么?》,2026/4/2);美以伊冲突以来,布伦特油价快速上行至近 120 美元/桶后有所回落,目前仍较冲突前上涨约 3 成(图表 7)。
本报告由华泰证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文约 11。
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重点分析了宏观、黄金、流动性、供需等议题。