聚焦优然牧业(9858.HK)周期底部向上,业绩反转可期。26 年报告认为供需关系将进一步改善,奶价有望底部向上实现反转,主要在于:1)养殖成本上涨:年初地缘冲突推高原油价格,进而带动饲料、大宗商品成本上涨,牧场经营压力增加存栏继续去化;2)肉牛奶牛价格共振:肉牛价格25年底以来上涨拉动牧场淘牛回流现金以及主动配种肉牛的动力提升,从而带动淘牛加速;3)深加工产能释放拉动需求:25-26 年预计行业深加工产能集中释放,加大原奶消耗量,带动需求提振。25 年上游存栏持续去化,但终端需求持续偏弱,规模牧场单产继续提升,对冲了部分存栏去化带来的供给收缩,同时饲料价格、肉牛价格处于相对低位,中小牧场出清而规模化牧场仍保持较高存栏水平,导致整体原奶供应量并未下降,奶价仍处于底部位置。
聚焦优然牧业(9858.HK)周期底部向上,业绩反转可期。26 年报告认为供需关系将进一步改善,奶价有望底部向上实现反转,主要在于:1)养殖成本上涨:年初地缘冲突推高原油价格,进而带动饲料、大宗商品成本上涨,牧场经营压力增加存栏继续去化;2)肉牛奶牛价格共振:肉牛价格25年底以来上涨拉动牧场淘牛回流现金以及主动配种肉牛的动力提升,从而带动淘牛加速;3)深加工产能释放拉动需求:25-26 年预计行业深加工产能集中释放,加大原奶消耗量,带动需求提振。25 年上游存栏持续去化,但终端需求持续偏弱,规模牧场单产继续提升,对冲了部分存栏去化带来的供给收缩,同时饲料价格、肉牛价格处于相对低位,中小牧场出清而规模化牧场仍保持较高存栏水平,导致整体原奶供应量并未下降,奶价仍处于底部位置。
聚焦优然牧业(9858.HK)周期底部向上,业绩反转可期。26 年报告认为供需关系将进一步改善,奶价有望底部向上实现反转,主要在于:1)养殖成本上涨:年初地缘冲突推高原油价格,进而带动饲料、大宗商品成本上涨,牧场经营压力增加存栏继续去化;2)肉牛奶牛价格共振:肉牛价格25年底以来上涨拉动牧场淘牛回流现金以及主动配种肉牛的动力提升,从而带动淘牛加速;3)深加工产能释放拉动需求:25-26 年预计行业深加工产能集中释放,加大原奶消耗量,带动需求提振。25 年上游存栏持续去化,但终端需求持续偏弱,规模牧场单产继续提升,对冲了部分存栏去化带来的供给收缩,同时饲料价格、肉牛价格处于相对低位,中小牧场出清而规模化牧场仍保持较高存栏水平,导致整体原奶供应量并未下降,奶价仍处于底部位置。核心数据:报告预计 26-28 年公司归母净利润为 9.8 亿元、24.4 亿元、36.4 亿元,对应 PE 分别为 14.5 倍、;值中位数为 8.6 倍,考虑到 27-28 年公司盈利改善弹性大,预计估值中枢有望实现修复,给予 27 年目标估值 8X,对应股价 5.2 港元,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级;公司核心业务分为原料奶业务与反刍动物养殖系统化解决方案两大板块,其中原料奶业务为核心主业,在全国 17 个省份运营 100 座现代化牧场,奶牛存栏约 62 万头,25 年原料奶业务实现收入 160.24 亿元,同比增长 6.1%,占公司整体收入比例提升至 77.6%,是公司收入增长的主要驱动力。
本报告由招商证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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适合行业研究员等读者参考。
重点分析了优然牧业、9858.HK、周期底部向上、业绩反转可期等议题。