聚焦智谱(02513.HK)模型为基,拓展AI智能上界。本地化部署收入占比大,API 收入将成为未来增长重要引擎智谱营业收入从 2022 年 0.57 亿元增长至 2025 年 7.24 亿元,CAGR达 232.8%,其中云端部署收入占比从 4.5%增长至 26.3%,主要原因是智谱持续拓展模型能力上界,模型调用量增加驱动云端部署收入高速增长,智谱付费 token 消耗量呈指数级增长,API 收入兑现具备高确定性。模型迭代不及预期,下游客户拓展及销量增长不及预期,研发投入效率提升不及预期风险,国内外 AI 大模型厂商竞争进一步加剧风险。
聚焦智谱(02513.HK)模型为基,拓展AI智能上界。本地化部署收入占比大,API 收入将成为未来增长重要引擎智谱营业收入从 2022 年 0.57 亿元增长至 2025 年 7.24 亿元,CAGR达 232.8%,其中云端部署收入占比从 4.5%增长至 26.3%,主要原因是智谱持续拓展模型能力上界,模型调用量增加驱动云端部署收入高速增长,智谱付费 token 消耗量呈指数级增长,API 收入兑现具备高确定性。模型迭代不及预期,下游客户拓展及销量增长不及预期,研发投入效率提升不及预期风险,国内外 AI 大模型厂商竞争进一步加剧风险。
聚焦智谱(02513.HK)模型为基,拓展AI智能上界。本地化部署收入占比大,API 收入将成为未来增长重要引擎智谱营业收入从 2022 年 0.57 亿元增长至 2025 年 7.24 亿元,CAGR达 232.8%,其中云端部署收入占比从 4.5%增长至 26.3%,主要原因是智谱持续拓展模型能力上界,模型调用量增加驱动云端部署收入高速增长,智谱付费 token 消耗量呈指数级增长,API 收入兑现具备高确定性。模型迭代不及预期,下游客户拓展及销量增长不及预期,研发投入效率提升不及预期风险,国内外 AI 大模型厂商竞争进一步加剧风险。
本报告由华安证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 37 页。
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适合战略规划、产品经理、行业研究员等读者参考。
重点分析了AI、商业化、大模型、收入等议题。