聚焦智谱(02513.HK)港股公司首次覆盖报告:国产大模型领先者,GLM-5性能跃升打开成长通道。AI Coding 展望千亿美元级市场空间,中国市场有望进入加速通道前沿大模型已突破半小时专业业务高完成度,是本轮 Agent 及 token 需求快速增长的导火索。智谱商业模式从项目制向 token 计费转型,云端收入有望实现指数型增长公司商业模式以本地化部署为主(2025 年占比约 74%),但随着 GLM-5 发布,以 API 调用为主的云平台收入正在快速放量,2025 年云端部署收入同比增长约293%。参考 Anthropic 的发展路径,随着 token 调用量提升和算力利用率优化,公司增长曲线有望跳脱原本的项目制,而是走向 token 计费的指数型增长曲线。
聚焦智谱(02513.HK)港股公司首次覆盖报告:国产大模型领先者,GLM-5性能跃升打开成长通道。AI Coding 展望千亿美元级市场空间,中国市场有望进入加速通道前沿大模型已突破半小时专业业务高完成度,是本轮 Agent 及 token 需求快速增长的导火索。智谱商业模式从项目制向 token 计费转型,云端收入有望实现指数型增长公司商业模式以本地化部署为主(2025 年占比约 74%),但随着 GLM-5 发布,以 API 调用为主的云平台收入正在快速放量,2025 年云端部署收入同比增长约293%。参考 Anthropic 的发展路径,随着 token 调用量提升和算力利用率优化,公司增长曲线有望跳脱原本的项目制,而是走向 token 计费的指数型增长曲线。
聚焦智谱(02513.HK)港股公司首次覆盖报告:国产大模型领先者,GLM-5性能跃升打开成长通道。AI Coding 展望千亿美元级市场空间,中国市场有望进入加速通道前沿大模型已突破半小时专业业务高完成度,是本轮 Agent 及 token 需求快速增长的导火索。智谱商业模式从项目制向 token 计费转型,云端收入有望实现指数型增长公司商业模式以本地化部署为主(2025 年占比约 74%),但随着 GLM-5 发布,以 API 调用为主的云平台收入正在快速放量,2025 年云端部署收入同比增长约293%。参考 Anthropic 的发展路径,随着 token 调用量提升和算力利用率优化,公司增长曲线有望跳脱原本的项目制,而是走向 token 计费的指数型增长曲线。核心数据:智谱商业模式从项目制向 token 计费转型,云端收入有望实现指数型增长公司商业模式以本地化部署为主(2025 年占比约 74%),但随着 GLM-5 发布,以 API 调用为主的云平台收入正在快速放量,2025 年云端部署收入同比增长约293%;全球 AI Coding 龙头 Anthropic ARR 已达 300 亿美元,增长依旧陡峭。
本报告由开源证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 39 页。
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适合战略规划、产品经理、行业研究员等读者参考。
重点分析了大模型、港股、人才管理、IPO等议题。