聚焦行业景气观察:5月制造业PMI环比下行,存储器价格持续上涨。结构上特征主要有:1)内需动能仍然偏弱,且高油价进一步抑制内外需求,新订单、新出口订单指数环比下行,生产端也有所放缓,采购量降至荣枯线以下;2)通胀持续上行,购进价格指数、出厂价格指数环比下行,但仍在历史高位,且前者更高,CPI 和 PPI 增速差或进一步拉大;3)上市公司目前处于主动补库阶段,需求放缓导致库存积压,产成品库存环比,主要原材料库存环比下行;4)经济呈现“K”型分化,高技术制造、装备制造持续回暖,基础原材料、消费品持续下行;5)受益于政策暖风频出和销售端边际改善,建筑业新订单指数、业务活动预期环比上行,景气低位复苏;6)受五一假期提振需求,服务业 PMI 重回荣枯线以上,但需求仍然偏弱。
聚焦行业景气观察:5月制造业PMI环比下行,存储器价格持续上涨。结构上特征主要有:1)内需动能仍然偏弱,且高油价进一步抑制内外需求,新订单、新出口订单指数环比下行,生产端也有所放缓,采购量降至荣枯线以下;2)通胀持续上行,购进价格指数、出厂价格指数环比下行,但仍在历史高位,且前者更高,CPI 和 PPI 增速差或进一步拉大;3)上市公司目前处于主动补库阶段,需求放缓导致库存积压,产成品库存环比,主要原材料库存环比下行;4)经济呈现“K”型分化,高技术制造、装备制造持续回暖,基础原材料、消费品持续下行;5)受益于政策暖风频出和销售端边际改善,建筑业新订单指数、业务活动预期环比上行,景气低位复苏;6)受五一假期提振需求,服务业 PMI 重回荣枯线以上,但需求仍然偏弱。
聚焦行业景气观察:5月制造业PMI环比下行,存储器价格持续上涨。结构上特征主要有:1)内需动能仍然偏弱,且高油价进一步抑制内外需求,新订单、新出口订单指数环比下行,生产端也有所放缓,采购量降至荣枯线以下;2)通胀持续上行,购进价格指数、出厂价格指数环比下行,但仍在历史高位,且前者更高,CPI 和 PPI 增速差或进一步拉大;3)上市公司目前处于主动补库阶段,需求放缓导致库存积压,产成品库存环比,主要原材料库存环比下行;4)经济呈现“K”型分化,高技术制造、装备制造持续回暖,基础原材料、消费品持续下行;5)受益于政策暖风频出和销售端边际改善,建筑业新订单指数、业务活动预期环比上行,景气低位复苏;6)受五一假期提振需求,服务业 PMI 重回荣枯线以上,但需求仍然偏弱。
本报告由招商证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 32 页。
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重点分析了PMI、制造业、存储器、产业链等议题。