聚焦中国企业部门资产负债表研究专题(一):企业资产负债表,从借新还旧到新的CAPEX周期。从历史来看,中国企业经历过几次快速加杠杆的时候,分别是在 2002 年入世工业化阶段、2009 年“四万亿”刺激下的信贷扩张、2012-2013 年表外融资发展、2016-2017 年供给侧改革,2019-2020 年的全球宽松共振周期与 2022-2023 年的疫后稳增长。图 3:企业增量信贷规模和信贷脉冲指数资料来源:Wind,发改委、国家卫健委、中国政府网共产党员网、人民网、新华网、财新、第一财经,西部证券研发中心注:本文提到的企业信贷脉冲指标为社融中企(事)业中长期贷款+直接融资+表外融资增量占当季 GDP 的比重变化率,经过平滑处理不难看出,在中国投资拉动型经济增长模式下,信贷对制造业周期以及经济周期的作用较为显著。
聚焦中国企业部门资产负债表研究专题(一):企业资产负债表,从借新还旧到新的CAPEX周期。从历史来看,中国企业经历过几次快速加杠杆的时候,分别是在 2002 年入世工业化阶段、2009 年“四万亿”刺激下的信贷扩张、2012-2013 年表外融资发展、2016-2017 年供给侧改革,2019-2020 年的全球宽松共振周期与 2022-2023 年的疫后稳增长。图 3:企业增量信贷规模和信贷脉冲指数资料来源:Wind,发改委、国家卫健委、中国政府网共产党员网、人民网、新华网、财新、第一财经,西部证券研发中心注:本文提到的企业信贷脉冲指标为社融中企(事)业中长期贷款+直接融资+表外融资增量占当季 GDP 的比重变化率,经过平滑处理不难看出,在中国投资拉动型经济增长模式下,信贷对制造业周期以及经济周期的作用较为显著。
聚焦中国企业部门资产负债表研究专题(一):企业资产负债表,从借新还旧到新的CAPEX周期。从历史来看,中国企业经历过几次快速加杠杆的时候,分别是在 2002 年入世工业化阶段、2009 年“四万亿”刺激下的信贷扩张、2012-2013 年表外融资发展、2016-2017 年供给侧改革,2019-2020 年的全球宽松共振周期与 2022-2023 年的疫后稳增长。图 3:企业增量信贷规模和信贷脉冲指数资料来源:Wind,发改委、国家卫健委、中国政府网共产党员网、人民网、新华网、财新、第一财经,西部证券研发中心注:本文提到的企业信贷脉冲指标为社融中企(事)业中长期贷款+直接融资+表外融资增量占当季 GDP 的比重变化率,经过平滑处理不难看出,在中国投资拉动型经济增长模式下,信贷对制造业周期以及经济周期的作用较为显著。核心数据:2025 年中国非金融企业杠杆率达到 174%以上。
本报告由西部证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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重点分析了信贷、宏观、经济等议题。