聚焦证券行业2026年中期策略:证券业研究框架新范式。转型在提升券商业绩稳定性的同时,打开了一个新的α机会空间:行业竞争策略差异加大,个股之间的深度分化,恰恰成为超额收益的来源。以ROA持续性、衍生品名义本金/净资产、国际业务收入占比为核心指标,本质上关乎杠杆运用的质量,即加杠杆的方向比规模高低更重要。支撑这套α框架定价权崛起的,是近十年来行业基本面的深刻进化:第一,佣金率降至万分之三的同时,代销、投顾、资管等存量收入快速崛起,盈利模式正从交易量依赖转向客户AUM等多元化路径;第二,自营固收仓位大幅升至90%,但衍生品做市、客需型业务等高附加值方向正在开辟新增长极;第三,杠杆虽仅从2-3倍升至3-4倍,但杠杆的质量远比数量重要,国际业务、衍生品等高ROE杠杆方向的拓展空间广阔。
聚焦证券行业2026年中期策略:证券业研究框架新范式。转型在提升券商业绩稳定性的同时,打开了一个新的α机会空间:行业竞争策略差异加大,个股之间的深度分化,恰恰成为超额收益的来源。以ROA持续性、衍生品名义本金/净资产、国际业务收入占比为核心指标,本质上关乎杠杆运用的质量,即加杠杆的方向比规模高低更重要。支撑这套α框架定价权崛起的,是近十年来行业基本面的深刻进化:第一,佣金率降至万分之三的同时,代销、投顾、资管等存量收入快速崛起,盈利模式正从交易量依赖转向客户AUM等多元化路径;第二,自营固收仓位大幅升至90%,但衍生品做市、客需型业务等高附加值方向正在开辟新增长极;第三,杠杆虽仅从2-3倍升至3-4倍,但杠杆的质量远比数量重要,国际业务、衍生品等高ROE杠杆方向的拓展空间广阔。
聚焦证券行业2026年中期策略:证券业研究框架新范式。转型在提升券商业绩稳定性的同时,打开了一个新的α机会空间:行业竞争策略差异加大,个股之间的深度分化,恰恰成为超额收益的来源。以ROA持续性、衍生品名义本金/净资产、国际业务收入占比为核心指标,本质上关乎杠杆运用的质量,即加杠杆的方向比规模高低更重要。支撑这套α框架定价权崛起的,是近十年来行业基本面的深刻进化:第一,佣金率降至万分之三的同时,代销、投顾、资管等存量收入快速崛起,盈利模式正从交易量依赖转向客户AUM等多元化路径;第二,自营固收仓位大幅升至90%,但衍生品做市、客需型业务等高附加值方向正在开辟新增长极;第三,杠杆虽仅从2-3倍升至3-4倍,但杠杆的质量远比数量重要,国际业务、衍生品等高ROE杠杆方向的拓展空间广阔。核心数据:第二,自营固收仓位大幅升至90%,但衍生品做市、客需型业务等高附加值方向正在开辟新增长极;第三,杠杆虽仅从2-3倍升至3-4倍,但杠杆的质量远比数量重要,国际业务、衍生品等高ROE杠杆方向的拓展空间广阔;大财富和大投行两大业务闭环是α的核心来源:1、大财富闭环以经纪为入口,沿“经纪→代销→投顾→资管”实现客户全生命周期经营—,2025年大财富业务营收1934亿元创五年新高,CR15稳定在76-78%,仅5家券商五年平均占比突破50%,马太效应持续强化。
本报告由中信建投发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 82 页。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了证券行业、证券行业2026年中期策略、证券业研究框架新范式等议题。