聚焦贵州茅台(600519)深度研究报告:雄关漫道真如铁,而今迈步从头越。去年底市场价格、产品结构、渠道亏损等诸多矛盾爆发,传统调控量价的手段显然已无法有效破局,但也迎来开启市场化改革的历史性契机,茅台新领导班子以新思路破解今年诸多难点,报告认为正是破局最优解:➢ 第一,i 茅台上线茅台酒全系产品,本质是精准解决“保真、平价、便利”的购酒痛点,实现普飞购酒平权,需求大幅拓圈,供需关系得以转变;报告认为,今年季度间的业绩波动幅度可以看淡,后三季度重点看价,相信管理层会尽最大努力兼顾增长和稳价,但健康可持续发展才正是茅台长期成为价值首选的内核。其次,向上弹性则来自于市场化改革成效,具备类似看涨期权的特征:一旦宏观经济新动能积极、居民财富效应回升,茅台供需缺口将再次放大,茅台批价温和持续上行,将有望打开估值向上重估空间。
聚焦贵州茅台(600519)深度研究报告:雄关漫道真如铁,而今迈步从头越。去年底市场价格、产品结构、渠道亏损等诸多矛盾爆发,传统调控量价的手段显然已无法有效破局,但也迎来开启市场化改革的历史性契机,茅台新领导班子以新思路破解今年诸多难点,报告认为正是破局最优解:➢ 第一,i 茅台上线茅台酒全系产品,本质是精准解决“保真、平价、便利”的购酒痛点,实现普飞购酒平权,需求大幅拓圈,供需关系得以转变;报告认为,今年季度间的业绩波动幅度可以看淡,后三季度重点看价,相信管理层会尽最大努力兼顾增长和稳价,但健康可持续发展才正是茅台长期成为价值首选的内核。其次,向上弹性则来自于市场化改革成效,具备类似看涨期权的特征:一旦宏观经济新动能积极、居民财富效应回升,茅台供需缺口将再次放大,茅台批价温和持续上行,将有望打开估值向上重估空间。
聚焦贵州茅台(600519)深度研究报告:雄关漫道真如铁,而今迈步从头越。去年底市场价格、产品结构、渠道亏损等诸多矛盾爆发,传统调控量价的手段显然已无法有效破局,但也迎来开启市场化改革的历史性契机,茅台新领导班子以新思路破解今年诸多难点,报告认为正是破局最优解:➢ 第一,i 茅台上线茅台酒全系产品,本质是精准解决“保真、平价、便利”的购酒痛点,实现普飞购酒平权,需求大幅拓圈,供需关系得以转变;报告认为,今年季度间的业绩波动幅度可以看淡,后三季度重点看价,相信管理层会尽最大努力兼顾增长和稳价,但健康可持续发展才正是茅台长期成为价值首选的内核。其次,向上弹性则来自于市场化改革成效,具备类似看涨期权的特征:一旦宏观经济新动能积极、居民财富效应回升,茅台供需缺口将再次放大,茅台批价温和持续上行,将有望打开估值向上重估空间。核心数据:由于公司发生回购 导致 总股本 距 上 次 预 测 微降 , 我们 调整 26-28 年 EPS 预测 为67.74/70.77/73.84 元(前值 67.63/70.65/73.71 元),我们看好未来供需紧张下的批价上行,以及重回上行周期后的稀缺性溢价,维持一年目标价 2030 元和“强推”评级。
本报告由华创证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 35 页。
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适合行业研究员等读者参考。
重点分析了贵州茅台、深度研究报告等议题。