聚焦鸣鸣很忙(1768.HK)首次覆盖报告:效率曲线持续抬升,万店龙头盈利释放。单店贡献方面,报告认为行业价格战缓和,叠加 “省钱超市” 业态扩容、自有品类矩阵完善、鲜食烘焙等新品类拓展覆盖,单店运营效率持续提升,单店贡献企稳回升,后续年度实现稳步小幅增长,预计 2026/2027/2028 年平均单店贡献分别同比增长-1.5%/+0.2%/+0.6%。净利率方面,报告认为公司费用投入力度预计持续缩减,随着门店规模持续扩大,总部管理、仓储物流等固定费用持续摊薄,整体费用率呈下降趋势,净利率持续改善,预计 2026/2027/2028 年净利率分别为 4.0%/4.2%/4.6%。报告认为:量贩零食赛道仍是持续扩容赛道,渗透率有望持续提升。
聚焦鸣鸣很忙(1768.HK)首次覆盖报告:效率曲线持续抬升,万店龙头盈利释放。单店贡献方面,报告认为行业价格战缓和,叠加 “省钱超市” 业态扩容、自有品类矩阵完善、鲜食烘焙等新品类拓展覆盖,单店运营效率持续提升,单店贡献企稳回升,后续年度实现稳步小幅增长,预计 2026/2027/2028 年平均单店贡献分别同比增长-1.5%/+0.2%/+0.6%。净利率方面,报告认为公司费用投入力度预计持续缩减,随着门店规模持续扩大,总部管理、仓储物流等固定费用持续摊薄,整体费用率呈下降趋势,净利率持续改善,预计 2026/2027/2028 年净利率分别为 4.0%/4.2%/4.6%。报告认为:量贩零食赛道仍是持续扩容赛道,渗透率有望持续提升。
聚焦鸣鸣很忙(1768.HK)首次覆盖报告:效率曲线持续抬升,万店龙头盈利释放。单店贡献方面,报告认为行业价格战缓和,叠加 “省钱超市” 业态扩容、自有品类矩阵完善、鲜食烘焙等新品类拓展覆盖,单店运营效率持续提升,单店贡献企稳回升,后续年度实现稳步小幅增长,预计 2026/2027/2028 年平均单店贡献分别同比增长-1.5%/+0.2%/+0.6%。净利率方面,报告认为公司费用投入力度预计持续缩减,随着门店规模持续扩大,总部管理、仓储物流等固定费用持续摊薄,整体费用率呈下降趋势,净利率持续改善,预计 2026/2027/2028 年净利率分别为 4.0%/4.2%/4.6%。报告认为:量贩零食赛道仍是持续扩容赛道,渗透率有望持续提升。核心数据:单店贡献方面,报告认为行业价格战缓和,叠加 “省钱超市” 业态扩容、自有品类矩阵完善、鲜食烘焙等新品类拓展覆盖,单店运营效率持续提升,单店贡献企稳回升,后续年度实现稳步小幅增长,预计 2026/2027/2028 年平均单店贡献分别同比增长-1.5%/+0.2%/+0.6%;净利率方面,报告认为公司费用投入力度预计持续缩减,随着门店规模持续扩大,总部管理、仓储物流等固定费用持续摊薄,整体费用率呈下降趋势,净利率持续改善,预计 2026/2027/2028 年净利率分别为 4.0%/4.2%/4.6%;关键假设 2:毛利率方面,报告预计随规模效应释放稳步上行,双品牌供应链整合效果初步显现,考虑到自有品牌占比持续提升、工厂直采比例进一步扩大、仓储物流配送效率优化,同时结合行业追求高性价比的核心定位,预计毛利率持续提升且后期释放效应明显,预计 2026/2027/2028 年毛利率分别为 11.10%/11.20%/11.40%。
本报告由西部证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 23 页。
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适合战略规划等读者参考。
重点分析了盈利、鸣鸣很忙、1768.HK、首次覆盖报告等议题。