聚焦宏观专题:补库周期开始了吗?。(2)从实际值观察,采矿业表现出被动去库的特征,库存的下降可能与美以伊冲突爆发后,上游原材料进口运输受阻有关;制造业表现为主动去库特征,可能与消费、投资仍然偏弱有关——消费方面,此前消费对库存也有一定的带动作用,但目前来看,消费增速仍处于历史低位,可能对中下游产业的库存回升有所拖累;投资方面,从上市公司数据看,在一季度出口走强的情况下,出口企业的资本开支反而大幅回落,表明出口带动的扩大再生产或尚未启动,可能与外部环境不确定性上升影响企业对外需可持续性的信心有关。总结而言,当前出口、PPI 与工业企业盈利走强,但报告认为典型的补库周期尚未开启。
聚焦宏观专题:补库周期开始了吗?。(2)从实际值观察,采矿业表现出被动去库的特征,库存的下降可能与美以伊冲突爆发后,上游原材料进口运输受阻有关;制造业表现为主动去库特征,可能与消费、投资仍然偏弱有关——消费方面,此前消费对库存也有一定的带动作用,但目前来看,消费增速仍处于历史低位,可能对中下游产业的库存回升有所拖累;投资方面,从上市公司数据看,在一季度出口走强的情况下,出口企业的资本开支反而大幅回落,表明出口带动的扩大再生产或尚未启动,可能与外部环境不确定性上升影响企业对外需可持续性的信心有关。总结而言,当前出口、PPI 与工业企业盈利走强,但报告认为典型的补库周期尚未开启。
聚焦宏观专题:补库周期开始了吗?。(2)从实际值观察,采矿业表现出被动去库的特征,库存的下降可能与美以伊冲突爆发后,上游原材料进口运输受阻有关;制造业表现为主动去库特征,可能与消费、投资仍然偏弱有关——消费方面,此前消费对库存也有一定的带动作用,但目前来看,消费增速仍处于历史低位,可能对中下游产业的库存回升有所拖累;投资方面,从上市公司数据看,在一季度出口走强的情况下,出口企业的资本开支反而大幅回落,表明出口带动的扩大再生产或尚未启动,可能与外部环境不确定性上升影响企业对外需可持续性的信心有关。总结而言,当前出口、PPI 与工业企业盈利走强,但报告认为典型的补库周期尚未开启。核心数据:无论是从名义值看,还是从剔除了物价影响的实际值看,出口的回升一般领先库存的回升约 1-2 个季度;近年来,PPI 与企业盈利的回升一般领先于库存回升 3 个季度左右,一般是通过 PPI、工业企业营收、利润与利润率传导至库存。
本报告由东方财富证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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重点分析了宏观、宏观专题、补库周期开始了吗?等议题。