聚焦东吴证券(601555)三重预期差收敛,PB修复兑现在即。东吴证券存在三重市场未充分定价的预期差:其一,ROE领先同业但PB垫底,基本面已修复而估值滞后,市场沿用旧叙事;其二,自营业务看似高贝塔,实则权益敞口极低、收益率稳定性同业居前,叠加股息率蝉联上市券商第一,高股息与低PB形成价值矛盾;其三,并购东海证券将东吴投研能力导入东海深耕苏南的渠道网络,经纪市占率有望大增,降本增效空间明确。然而2020-2025年公司自营年化收益率均值5.97%、同业排名第二,波动区间仅5.9个百分点,稳定性优于多数可比券商。东吴证券自营收入占比43%、重资本业务占比58%,均为同业最高区间,市场因此给予周期性折价。
聚焦东吴证券(601555)三重预期差收敛,PB修复兑现在即。东吴证券存在三重市场未充分定价的预期差:其一,ROE领先同业但PB垫底,基本面已修复而估值滞后,市场沿用旧叙事;其二,自营业务看似高贝塔,实则权益敞口极低、收益率稳定性同业居前,叠加股息率蝉联上市券商第一,高股息与低PB形成价值矛盾;其三,并购东海证券将东吴投研能力导入东海深耕苏南的渠道网络,经纪市占率有望大增,降本增效空间明确。然而2020-2025年公司自营年化收益率均值5.97%、同业排名第二,波动区间仅5.9个百分点,稳定性优于多数可比券商。东吴证券自营收入占比43%、重资本业务占比58%,均为同业最高区间,市场因此给予周期性折价。
聚焦东吴证券(601555)三重预期差收敛,PB修复兑现在即。东吴证券存在三重市场未充分定价的预期差:其一,ROE领先同业但PB垫底,基本面已修复而估值滞后,市场沿用旧叙事;其二,自营业务看似高贝塔,实则权益敞口极低、收益率稳定性同业居前,叠加股息率蝉联上市券商第一,高股息与低PB形成价值矛盾;其三,并购东海证券将东吴投研能力导入东海深耕苏南的渠道网络,经纪市占率有望大增,降本增效空间明确。然而2020-2025年公司自营年化收益率均值5.97%、同业排名第二,波动区间仅5.9个百分点,稳定性优于多数可比券商。东吴证券自营收入占比43%、重资本业务占比58%,均为同业最高区间,市场因此给予周期性折价。核心数据:然而2020-2025年公司自营年化收益率均值5.97%、同业排名第二,波动区间仅5.9个百分点,稳定性优于多数可比券商;东吴证券自营收入占比43%、重资本业务占比58%,均为同业最高区间,市场因此给予周期性折价;东吴证券2023-2026年ROE在7家可比券商中分别排名第三、第三、第二、第三,盈利能力强于同规模券商,但PB估值长期处于末位,当前估值低于可比公司均值。
本报告由中信建投发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了并购、盈利、股息、东吴证券等议题。