聚焦海外经济与大类资产:沃什预期差3,沃什统一战线的三步走。第一步,7 月:人事安排,工作组人事任命,制衡委员会;第二步,框架调整,需求侧转向供给侧,生产率和薪资成核心;第三步,立场转换:前两步铺垫下,联储转鸽,降息交易重启。下半年,沃什核心任务,是完成对联储的统一战线,计划分三步:(一)人事安排:7 月,工作组人员任命,制衡委员会沃什在内部面临根基不深、独立性质疑、立场分歧等挑战,因此“重建一套班子”,成立工作组,并赋予核心政策地位。案例:1995-1998,尽管薪资高增、经济强势、财政盈余,但劳动生产率增速趋势上行、且通胀回落,薪资和物价联动被生产率提升所打破,联储降息;1999 年,情况逆转,劳动生产率增速疑似见顶,格林斯潘担忧就业市场紧张、新生产力行业争夺劳动力资源、薪资上行,故转向加息。
聚焦海外经济与大类资产:沃什预期差3,沃什统一战线的三步走。第一步,7 月:人事安排,工作组人事任命,制衡委员会;第二步,框架调整,需求侧转向供给侧,生产率和薪资成核心;第三步,立场转换:前两步铺垫下,联储转鸽,降息交易重启。下半年,沃什核心任务,是完成对联储的统一战线,计划分三步:(一)人事安排:7 月,工作组人员任命,制衡委员会沃什在内部面临根基不深、独立性质疑、立场分歧等挑战,因此“重建一套班子”,成立工作组,并赋予核心政策地位。案例:1995-1998,尽管薪资高增、经济强势、财政盈余,但劳动生产率增速趋势上行、且通胀回落,薪资和物价联动被生产率提升所打破,联储降息;1999 年,情况逆转,劳动生产率增速疑似见顶,格林斯潘担忧就业市场紧张、新生产力行业争夺劳动力资源、薪资上行,故转向加息。
聚焦海外经济与大类资产:沃什预期差3,沃什统一战线的三步走。第一步,7 月:人事安排,工作组人事任命,制衡委员会;第二步,框架调整,需求侧转向供给侧,生产率和薪资成核心;第三步,立场转换:前两步铺垫下,联储转鸽,降息交易重启。下半年,沃什核心任务,是完成对联储的统一战线,计划分三步:(一)人事安排:7 月,工作组人员任命,制衡委员会沃什在内部面临根基不深、独立性质疑、立场分歧等挑战,因此“重建一套班子”,成立工作组,并赋予核心政策地位。案例:1995-1998,尽管薪资高增、经济强势、财政盈余,但劳动生产率增速趋势上行、且通胀回落,薪资和物价联动被生产率提升所打破,联储降息;1999 年,情况逆转,劳动生产率增速疑似见顶,格林斯潘担忧就业市场紧张、新生产力行业争夺劳动力资源、薪资上行,故转向加息。核心数据:另一方面,通胀影响因素不局限在需求侧,供给侧也将发挥较大作用,沃什虽然强调 2%通胀目标,但措施或不局限在加息(需求侧思路,牺牲增长换通胀),也可能宽松(供给侧思路,提升生产率对冲通胀);以 1995-1999 年联储政策变化为例(也处于互联网革命时期,供给侧影响较大):在 1995-1998 年期间,美国经济增长强劲,财政实现盈余,薪资增速持续上行,但格林斯潘在此期间整体维持宽松,累计实现 125bp 的降息。
本报告由中信建投发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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重点分析了经济、人事、降息、海外经济与大类资产等议题。