聚焦阿里巴巴(9988.HK)首次覆盖报告:云+AI打开新增长空间,电商业务线有望迎来盈利改善。随着大模型的持续迭代以及 AI Agent 在编程、办公、视频生成等领域的应用扩大,AI 算力与模型服务需求加速增长(体现在 token 消耗量增长提速,以及模型和 AI 应用厂商的 ARR 增长斜率变陡)。盈利预测及投资评级:公司的业绩和估值主要受两条线影响:1)电商业务:传统电商业务用户和业务规模基数大,预计维持稳定的收入和利润增长,宏观消费如有回暖趋势将改善业务增速;闪购业务预计在非餐需求驱动下,实现更快增长,亏损也有望;2)AI 业务线:在 AI 算力需求、MaaS 服务需求增长驱动下,预计阿里云收入维持高速增长,2027、2028 财年分别增长 39.2%、35.0%至 2201 亿元/2971 亿元。
聚焦阿里巴巴(9988.HK)首次覆盖报告:云+AI打开新增长空间,电商业务线有望迎来盈利改善。随着大模型的持续迭代以及 AI Agent 在编程、办公、视频生成等领域的应用扩大,AI 算力与模型服务需求加速增长(体现在 token 消耗量增长提速,以及模型和 AI 应用厂商的 ARR 增长斜率变陡)。盈利预测及投资评级:公司的业绩和估值主要受两条线影响:1)电商业务:传统电商业务用户和业务规模基数大,预计维持稳定的收入和利润增长,宏观消费如有回暖趋势将改善业务增速;闪购业务预计在非餐需求驱动下,实现更快增长,亏损也有望;2)AI 业务线:在 AI 算力需求、MaaS 服务需求增长驱动下,预计阿里云收入维持高速增长,2027、2028 财年分别增长 39.2%、35.0%至 2201 亿元/2971 亿元。
聚焦阿里巴巴(9988.HK)首次覆盖报告:云+AI打开新增长空间,电商业务线有望迎来盈利改善。随着大模型的持续迭代以及 AI Agent 在编程、办公、视频生成等领域的应用扩大,AI 算力与模型服务需求加速增长(体现在 token 消耗量增长提速,以及模型和 AI 应用厂商的 ARR 增长斜率变陡)。盈利预测及投资评级:公司的业绩和估值主要受两条线影响:1)电商业务:传统电商业务用户和业务规模基数大,预计维持稳定的收入和利润增长,宏观消费如有回暖趋势将改善业务增速;闪购业务预计在非餐需求驱动下,实现更快增长,亏损也有望;2)AI 业务线:在 AI 算力需求、MaaS 服务需求增长驱动下,预计阿里云收入维持高速增长,2027、2028 财年分别增长 39.2%、35.0%至 2201 亿元/2971 亿元。核心数据:2)AI 业务线:在 AI 算力需求、MaaS 服务需求增长驱动下,预计阿里云收入维持高速增长,2027、2028 财年分别增长 39.2%、35.0%至 2201 亿元/2971 亿元;淘天为国内 GMV和用户规模最大的综合电商平台之一,经过多年经营,在用户侧沉淀较强心智(已积累 6200 万的 88VIP 核心用户),具备较为稳固的市场地位,为公司贡献较为稳定的利润和现金流(核心电商集团的非即时零售业务目前贡献约 2000 亿元/年的经调整EBITA);1硬件层,平头哥在 GPU、CPU、存储、网络互联芯片均有自研产品,截至 26M5,真武系列芯片累计出货 56 万片,在国产芯片中有较高的市占率。
本报告由中泰证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
本报告为付费报告,可在资料宝站内下单后获取完整内容。
适合战略规划、产品经理、行业研究员等读者参考。
重点分析了阿里巴巴、AI、电商、盈利等议题。