2018海通证券策略报告：消费降级还是升级？｜二线消费品崛起与消费品牌化趋势分析

报告摘要

2018年以来，二线消费品股价表现优于一线白酒家电，引发市场对“消费降级”的讨论。本报告通过数据论证：人均GDP超8800美元、消费支出占GDP仅53.6%（远低于美国的86.4%），中国仍处于消费升级加速阶段。拼多多65%用户来自三四线城市，实为消费渠道转变而非降级。核心亮点：①二线消费品盈利改善扩散（食品行业净利增速从12%升至24%）；②自主品牌加速崛起，消费龙头估值溢价率低于美国；③服务消费占比仅46%，提升空间巨大。适合投资者、策略分析师、消费品研究员及关注消费趋势的经济学者。

📋 报告目录

1. 消费真的降级了吗
2. 中国仍在消费升级的路上
3. 新时代消费：品牌化
4. 服务化
5. 风险提示