聚焦在岸与离岸人民币掉期:谁在定价?为何收敛?。中美利差是人民币掉期定价的主要影响因素,在岸和离岸市场定价效率存在明显差异计量分析结果显示,抛补利率平价(CIP)是决定人民币掉期价格的主要理论,CIP 隐含掉期分别解释在岸、离岸掉期价格 96.1%、99.2%的变动。离岸 CIP 偏离的波动率仅为在岸的一半,均值回复半衰期仅约 4.5 个交易日,而在岸长达约 50个交易日,原因可能是资本自由流动环境下离岸套利机制更为畅通。而 2025 年 6 月以来的本轮利差收窄,则主要由离岸人民币资金池扩大、互联互通渠道持续扩容和市场参与者日益多元化等市场力量驱动,未见明显的主动政策干预。
聚焦在岸与离岸人民币掉期:谁在定价?为何收敛?。中美利差是人民币掉期定价的主要影响因素,在岸和离岸市场定价效率存在明显差异计量分析结果显示,抛补利率平价(CIP)是决定人民币掉期价格的主要理论,CIP 隐含掉期分别解释在岸、离岸掉期价格 96.1%、99.2%的变动。离岸 CIP 偏离的波动率仅为在岸的一半,均值回复半衰期仅约 4.5 个交易日,而在岸长达约 50个交易日,原因可能是资本自由流动环境下离岸套利机制更为畅通。而 2025 年 6 月以来的本轮利差收窄,则主要由离岸人民币资金池扩大、互联互通渠道持续扩容和市场参与者日益多元化等市场力量驱动,未见明显的主动政策干预。
聚焦在岸与离岸人民币掉期:谁在定价?为何收敛?。中美利差是人民币掉期定价的主要影响因素,在岸和离岸市场定价效率存在明显差异计量分析结果显示,抛补利率平价(CIP)是决定人民币掉期价格的主要理论,CIP 隐含掉期分别解释在岸、离岸掉期价格 96.1%、99.2%的变动。离岸 CIP 偏离的波动率仅为在岸的一半,均值回复半衰期仅约 4.5 个交易日,而在岸长达约 50个交易日,原因可能是资本自由流动环境下离岸套利机制更为畅通。而 2025 年 6 月以来的本轮利差收窄,则主要由离岸人民币资金池扩大、互联互通渠道持续扩容和市场参与者日益多元化等市场力量驱动,未见明显的主动政策干预。核心数据:离岸 CIP 偏离的波动率仅为在岸的一半,均值回复半衰期仅约 4.5 个交易日,而在岸长达约 50个交易日,原因可能是资本自由流动环境下离岸套利机制更为畅通。
本报告由国投证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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重点分析了在岸与离岸人民币掉期、谁在定价?为何收敛?等议题。